Biuletyn Ekonomiczny - III kw. 2025 r.
Aktywność gospodarcza na świecie utrzymała się na solidnym poziomie mimo niepewności związanej z polityką. Może to być sprzeczne z oczekiwaniami rynku dotyczącymi obniżek stóp procentowych.
Authors
Globalna aktywność gospodarcza utrzymała się na solidnym poziomie mimo gorszych nastrojów związanych z cłami w pierwszej połowie roku, a ponieważ szczyt niepewności politycznej mamy już za sobą, nadal uważamy, że oczekiwania dotyczące wzrostu są zbyt pesymistyczne.
Przeczytaj pełny raport tutaj.
Solidny wzrost powinien wspierać ryzykowne aktywa, ale uważamy, że rynki nadal będą musiały zmierzyć się z mniej korzystnym otoczeniem monetarnym. W szczególności silny wzrost, wysoka inflacja i ograniczenia mocy produkcyjnych w USA wydają się zaprzeczać oczekiwaniom rynku skierowanym na obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną w trzecim kwartale, przy poziomie docelowym wynoszącym 3%. Uważamy, że obniżki stóp procentowych zostaną ostatecznie przesunięte na 2026 rok, a złagodzenie polityki pieniężnej w tej chwili groziłoby jeszcze bardziej lepką inflacją w przyszłości.
Zamieszanie z cłami nie zaszkodziło szerokiemu wzrostowi...
Wciąż obawiamy się skutków zamieszania wokół ceł i spodziewamy się, że gospodarki oparte na eksporcie napotkają w nadchodzących miesiącach okres spowolnienia. Pozostajemy jednak optymistycznie nastawieni co do perspektyw globalnego wzrostu, ponieważ luźniejsze warunki finansowe napędzają cykliczny wzrost aktywności. Nasza prognoza wzrostu globalnej gospodarki o 2,5% w tym roku i 2,6% w 2026 r. pozostaje powyżej konsensusu.
...ale rynki mogą się mylić co do rychłych obniżek stóp
Nadal oczekujemy, że amerykańska gospodarka przekroczy oczekiwania. Rynek wykorzystał rewizje w dół danych z rynku pracy oraz presję polityczną, aby wycenić rychłe obniżki stóp procentowych. Jednak większość pozostałych wskaźników sugeruje, że rynek pracy jest nadal w dobrej kondycji, a solidne fundamenty powinny nadal wspierać wydatki konsumenckie.
Wszystko to, w połączeniu z opóźnionym wpływem ceł, wskazuje, że ryzyko inflacji skierowane jest na jej wzrost i że natychmiastowe obniżki stóp nie są uzasadnione.
Nasz optymistyczny pogląd na gospodarkę strefy euro wydaje się być prawidłowy
Oczekujemy, że odporny wzrost w pierwszej połowie roku zostanie wzmocniony przez malejącą niepewność po podpisaniu umowy handlowej między UE a USA, podczas gdy łagodniejsza polityka pieniężna i fiskalna napędzi cykliczne przyspieszenie. Oznacza to jednak, że cykl luzowania polityki pieniężnej przez Europejski Bank Centralny prawdopodobnie dobiegł końca.
Tymczasem nasze założenie, że presja stagflacyjna uniemożliwi realizację dalszych obniżek stóp procentowych przez Bank Anglii, również wydaje się słuszne. Wzrost PKB prawdopodobnie nie przekroczy 1%, ale ograniczenia mocy produkcyjnych oznaczają, że nawet tak skromne stopy wzrostu prawdopodobnie utrzymają inflację na wysokim poziomie przez dłuższy czas. Obawiamy się, że inflacja przekroczy 4% w nadchodzących miesiącach i utrzyma się powyżej 3% co najmniej do połowy 2026 roku. W przypadku braku wyraźniejszego osłabienia na rynku pracy lub zacieśnienia fiskalnego w jesiennym budżecie, stopa bankowa (ang. Bank Rate) prawdopodobnie pozostanie na poziomie 4% w dającej się przewidzieć przyszłości.
Chińska gospodarka nadal tkwi w deflacyjnym kryzysie mieszkaniowym
Wzrost był solidny w pierwszej połowie roku, ponieważ kolejne odsunięcia w czasie amerykańskich ceł utorowały drogę do przyspieszonego eksportu produktów. Jednak lipcowe dane z Chin były słabe, a my spodziewamy się dalszego spowolnienia, gdy eksport ustabilizuje się, a malejące wsparcie fiskalne obciąży krajowy wzrost.
Nadwyżka mocy produkcyjnych oznacza, że deflacja pozostaje problemem, a nominalny wzrost PKB prawdopodobnie nie będzie zgodny z oczekiwaniami rynku.
Perspektywy dla pozostałych gospodarek wschodzących poprawiają się
Perspektywy dla reszty krajów wschodzących są lepsze i mogą się jeszcze poprawić, jeśli dolar będzie nadal tracił na wartości.Banki centralne wykorzystały już przestrzeń stworzoną przez deflacyjny impuls wynikający z silniejszych walut do obniżenia stóp procentowych, co powinno pobudzić popyt krajowy w 2026 roku. Indie przewodziły w ostatnim cyklu obniżek stóp procentowych, podczas gdy istnieje duża szansa, że Brazylia rozpocznie łagodzenie polityki przed końcem roku.
Zapisz się na nasze Analizy
Odwiedź nasze centrum preferencji, gdzie możesz wybrać, które Analizy przygotowane przez Schroders chcesz otrzymywać.
Authors
Tematy