List z Ameryki — Jakie będą priorytety legislacyjne Trumpa?
Zarządzający funduszem akcji brytyjskich David Docherty ostatnio odwiedził USA, aby dowiedzieć się więcej o nowej administracji Donalda Trumpa i jej prawdopodobnym wpływie na rynki. W tym wydaniu opisu swoich odkryć omawia deregulację, reformę podatków oraz służbę zdrowia.
Authors
- Energetyczne podejście Trumpa do deregulacji jest bardzo prorynkowe i progospodarcze. Przejawia się w publikowaniu konkretnych dekretów oraz nominacjach dla urzędników otwartych na reformy.
- Reformy podatków zostaną wdrożone, a ich korzyści nadal nie są uwzględnione w cenach.
- Zmiany w służbie zdrowia będą złożone i czasochłonne, dlatego niosą ryzyko dla cen akcji firm farmaceutycznych.
Najważniejsze na początek — deregulacja
Uwzględniając przeszkody wymienione w części pierwszej Listu, Prezydent Trump oraz jego „regulacyjny car” Carl Icahn, są bardzo skoncentrowani na kwestiach deregulacji, wykorzystując w tym celu dekrety. Na początku urzędowania potwierdził wcześniejsze deklaracje, zamrażając wszelkie oczekujące regulacje administracji Obamy.
Deregulacja to wsparcie dla rynków i gospodarki i może zostać przeprowadzona przez odwołanie dekretów Obamy i wprowadzenie własnych. Tego typu akty prawne nie wymagają akceptacji Kongresu i mogą mieć daleko idące efekty.
Deregulacyjny „rozkład jazdy” zawiera zatwierdzenie wartych 20 mld dolarów projektów paliwowych, jak rurociągi Keystone XL i Dakota Access, oraz terminalu eksportowego LNG Oregon, jak również poluzowania ograniczeń produkcyjnych na terenach federalnych.
W innych obszarach, Environmental Protection Agency (EPA) ma być łagodniejsza, a wielu obserwatorów ocenia, że inni regulatorzy — jak Commodity Futures Trading Commission (CFTC), Securities and Exchange Commission (SEC) oraz Consumer Financial Protection Bureau (CFPB) — również nie będą zbyt surowi.
Paul Atkins, były pracownik SEC, a obecnie członek zespołu Trumpa argumentował, że agencje federalne wprowadziły w minionych 8 latach 392 znaczących rozporządzeń, które kosztują gospodarkę 100 mln dolarów rocznie.
Faktycznie, jeśli Mercatus (wolnorynkowy think-tank) nie myli się odnośnie tego, że regulacje to dla gospodarki koszt 0,8% PKB rocznie, to deregulacja może być paliwem i wsparciem dla gospodarki oraz rynków akcji. Obietnica z kampanii Trumpa, że każda nowa regulacja oznacza zniesienie dwóch poprzednich dobrze świadczy o przywiązaniu do idei.
Dodatkowo, nominowani przez Trumpa sekretarze poszczególnych departamentów podzielają jego poglądy deregulacyjne, wśród nich Scott Pruitt (Agencja Ochrony Środowiska), Rick Perry (Energii), Betsy DeVos (Edukacji), Ben Carson (Urbanizacji) i Andy Puzder (Pracy) są postrzegani jako lisy, które wpuszczono do kurnika.
Łamiąc szyfr — reformy podatkowe
Reformy podatków wyglądają na priorytet dla Trumpa i Republikanów, dlatego działania legislacyjne są bardzo prawdopodobne. Jednakże jak to ujął były członek House Ways and Means Committee, proces ten przyprawi o zawrót głowy.
Rozczarowanie inwestorów — związane z przeciąganiem się procesu legislacyjnego — jest bardzo możliwe, gdyż jest on szalenie złożony. Powstaje np. pytanie, czy łączyć zmiany w podatkach dla przedsiębiorstw z tymi od osób fizycznych, czy dokonać ich rozłącznie.
Faktycznie, Trump określił propozycję partii republikańskiej odnośnie podatku od importu, mającą na celu pobudzenie przemysłu USA poprzez nałożenie VAT na produkty importowane, jako „zbyt skomplikowaną”.
Możliwość odliczenia odsetek czy limity kapitałowe będą również polem bitwy odnośnie podatków od przedsiębiorstw. Tymczasem dyskusja dotycząca PIT to prawdziwy punkt zapalny, z tematami takimi jak możliwość odliczenia kosztów kredytu hipotecznego czy inne ulgi.
Chociaż stawka CIT będzie wynosiła prawdopodobnie 25%, a nie 15% jak chciał Trump, ogólny kierunek polityki jest jasny — rząd będzie dążył do stawki bardziej konkurencyjnej globalnie.
Na dzień dzisiejszy, inwestorzy są dalecy od pełnego zdyskontowania pozytywnych efektów niższych podatków, poluzowania wymogów kapitałowych i impulsów stymulacyjnych, wynikających z repatriacji zysków z zagranicznych oddziałów firm.
Ostrożność inwestorów może wynikać z obaw o handel transgraniczny, zarówno w kontekście wpływu na gospodarkę, jak i skompensowania przychodów jeżeli reforma nie dojdzie do skutku — co jest możliwe w świetle opozycji w Kongresie i obecnych uwag prezydenta.
Z perspektywy inwestycyjnej jesteśmy pewni, że zarówno dla konkretnych sektorów jak i spółek pojawią się okazje w zależności od tego, jak przebiegnie proces legislacyjny. Zależeć będą one od tego, jak rynek wyceni korzyści oraz koszty dla spółek w zależności od kształtu aktów prawnych.
Złożona procedura — reforma służby zdrowia
Przygotowanie reformy służby zdrowia jest dla Trumpa i Republikanów kluczowe, z racji wagi tematu w trakcie kampanii. Jak na razie pierwszego dnia Trump wydał dekret, nakazujący agencjom rządowym „luźniejsze podejście do Obamacare”.
Kongres już rozpoczął pracę na zmianami, a Trump tryumfalnie obwieścił na Twitterze, że „Unaffordable Care Act (pol. dosłownie „Akt, na który nas nie stać”) wkrótce będzie historią”. Jego zastąpienie będzie problematyczne, z uwagi na skomplikowanie tematu, brak zgody wśród samych Republikanów i zdobycie poparcia wśród senatorów Demokratów, których głosy są potrzebne aby uzyskać „superwiększość” 60 głosów.
Odnośnie tego ostatniego zagadnienia, część Demokratów ciepło przyjęła skupienie się Trumpa na cenach leków, jak np. jego twierdzenie odnośnie konieczności wprowadzenia nowych procedur kwotowania, ponieważ koncernom farmaceutycznym „morderstwo uchodzi na sucho”.
W związku z tym istnieje całkiem prawdopodobna możliwość, że negocjacje odnośnie cen leków mogą zostać wpisane do ustaw, pomimo wątpliwości lidera partii republikańskiej Toma Price'a, wybranego przez Trumpa na urząd Sekretarza Zdrowia i Opieki Społecznej.
Biorąc to tło pod uwagę, musimy pamiętać o ryzyku „big pharma” nawet uwzględniając słabsze ostatnio zachowanie sektora.
Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do David Docherty, Fund Manager, UK Equities, i nie muszą odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za pośrednictwem jej innych funduszy.
Zapisz się na nasze Analizy
Odwiedź nasze centrum preferencji, gdzie możesz wybrać, które Analizy przygotowane przez Schroders chcesz otrzymywać.
Authors
Tematy