Miesięczna alokacja aktywów: Kwiecień 2026 r.
Słusznie utrzymaliśmy naszą przeważoną pozycję na akcjach podczas niepewności geopolitycznej z ostatnich tygodni. Musimy jednak przyznać, że zakłócenia w dostawach energii prawdopodobnie będą bardziej długotrwałe, niż sądzono początkowo, gdy rozpoczął się konflikt na Bliskim Wschodzie.
Authors
Słusznie utrzymaliśmy naszą przeważoną pozycję na akcjach podczas niepewności geopolitycznej z ostatnich tygodni. Musimy jednak przyznać, że zakłócenia w dostawach energii prawdopodobnie będą bardziej długotrwałe, niż sądzono początkowo, gdy rozpoczął się konflikt na Bliskim Wschodzie. Jednocześnie zyski przedsiębiorstw okazały się odporne, a przy modelowaniu skutków wyższych cen energii występuje znaczna rozbieżność regionalna: w Stanach Zjednoczonych wpływ jest stosunkowo nieodczuwalny, podczas gdy Europa i Azja są bardziej podatne na zagrożenia.
W ubiegłym miesiącu zrealizowaliśmy zyski z naszej szerokiej ekspozycji na surowce, gdy ceny energii gwałtownie wzrosły. Sytuacja na rynku ropy naftowej nadal jest wysoce binarna i zależna od wydarzeń geopolitycznych. Dlatego bardzo trudno jest nam zająć stanowisko przy tym poziomie cen. Uznając ryzyko bardziej długotrwałych zakłóceń, zdecydowaliśmy się na zainicjowanie długiej pozycji na towarach rolnych. W tym sektorze ceny jak dotąd nie zareagowały, sezonowe warunki atmosferyczne wspierają dynamikę popytu i podaży, a wyższe ceny energii i nawozów miałyby opóźniony wpływ. Wznowiliśmy długą pozycję na złocie. Choć przyznajemy, że jego korelacja z akcjami wzrosła, nadal uważamy, że oferuje ono lepszą ekspozycję defensywną niż obligacje rządowe, biorąc pod uwagę nasze obawy dotyczące długookresowej zdolności obsługi zadłużenia.
Po gwałtownej zmianie oczekiwań dotyczących stóp procentowych wyceny obligacji według naszego modelu wartości godziwej nie są już wysokie. Eliminuje to główny czynnik stojący za naszym negatywnym nastawieniem do obligacji skarbowych w ciągu ostatnich sześciu miesięcy. Jednocześnie zmienił się rozkład czynników ryzyka makroekonomicznego. Podczas gdy wcześniej nasze scenariusze ryzyka były silnie nachylone w kierunku inflacji przy praktycznie zerowym ryzyku recesji, obecnie widzimy bardziej zrównoważony kompromis między inflacją a wzrostem gospodarczym. W tych warunkach zamknęliśmy naszą krótką pozycję na obligacjach skarbowych. Jeśli chodzi o regiony, utrzymujemy niedoważoną pozycję na obligacjach USA, gdzie gospodarka pozostaje relatywnie bardziej odporna, ale podnosimy ocenę obligacji europejskich, w szczególności włoskich BTP, w przypadku których obecne oczekiwania dotyczące podwyżek stóp są naszym zdaniem zbyt agresywne. Uważamy, że ochrona zapewniana przez carry jest wystarczająco duża, aby pomóc zamortyzować bieżącą zmienność, zwłaszcza że ryzyko makroekonomiczne jest obecnie bardziej zrównoważone niż wcześniej. Nadal niedoważamy obligacje z ratingiem inwestycyjnym w USA, ponieważ obecne spready oferują niewielką ochronę przed potencjalnym ryzykiem stagflacji i rosnącą emisją.
Wyceny akcji nieco się poprawiły, ponieważ ceny nie nadążały za zyskami. Biorąc pod uwagę niepewność związaną z zakłóceniami geopolitycznymi i technologicznymi, uważamy, że powinno nastąpić obniżenie wycen, ale oczekujemy dalszych wzrostów akcji napędzanych zyskami. Nadal preferujemy Stany Zjednoczone i sektor technologiczny, ponieważ trendy zysków są tam najbardziej korzystne. Aby zdywersyfikować ryzyko funduszu, w tym miesiącu zwiększamy również zaangażowanie w akcje brytyjskie i kanadyjskie, z uwagi na ich większą ekspozycję na sektor energetyczny.
Obniżamy ocenę dolara amerykańskiego z pozytywnej do negatywnej, co odzwierciedla relatywnie gołębie nastawienie Rezerwy Federalnej (Fed). Nadal pozytywnie oceniamy dług z rynków wschodzących w walucie lokalnej i podnieśliśmy ocenę jena.
Podsumowując, nasz główny scenariusz nadal zakłada dodatni nominalny wzrost gospodarczy, podtrzymywany przez wydatki publiczne i strategiczne inwestycje w obronność, a także odporność łańcuchów dostaw. To sprawia, że dalej preferujemy akcje, choć odzwierciedliliśmy wyższe ryzyko dla wzrostu gospodarczego wynikające z zakłóceń na Bliskim Wschodzie poprzez zneutralizowanie naszej niedoważonej pozycji na obligacjach rządowych i zajęcie długiej pozycji na towarach rolnych i rynkach akcji związanych z energią.
🟡 Ocena neutralna
🔴 Krótka/negatywna
🔼 Wyższa niż miesiąc wcześniej
🔽 Niższa niż miesiąc wcześniej
Alokacja Aktywów
🟢Akcje
Podtrzymujemy pozytywne nastawienie do akcji. Wyrażamy je selektywnie – przyjęliśmy pozytywne podejście do Wielkiej Brytanii, Kanady, wybranych amerykańskich spółek technologicznych, a także Korei i Tajwanu.
🟡🔼 Obligacje skarbowe
Podniesienie oceny do neutralnej odzwierciedla bardziej zrównoważone warunki makroekonomiczne, jako że ryzyko inflacyjne się utrzymuje, ale zaczynają pojawiać się obawy dotyczące wzrostu gospodarczego.
🟢🔼 Surowce
Podnieśliśmy ocenę do pozytywnej, głównie ze względu na wzrost ryzyka związanego z podażą towarów rolnych. Ponownie otworzyliśmy pozycję na złocie po realizacji zysków wcześniej w tym miesiącu, ponieważ popyt ze strony banków centralnych pozostaje silny.
🔴 Obligacje korporacyjne
Podtrzymujemy negatywne nastawienie, szczególnie do obligacji z ratingiem inwestycyjnym z USA, ponieważ wyceny oferują niewielką ochronę przed stagflacją. Przy niskich spreadach bufor chroniący przed rosnącą zmiennością i coraz większym ryzykiem kredytowym na rynku niepublicznym jest niewielki.
Źródło: Schroders, kwiecień 2026 r. Opinie na temat akcji, obligacji rządowych oraz surowców dotyczą stopy zwrotu w relacji do gotówki i odnoszą się do walut lokalnych. Podstawę dla oceny w odniesieniu do obligacji korporacyjnych oraz obligacji high yield stanowi poziom spreadów kredytowych (tj. zabezpieczonych przed ryzykiem stopy procentowej). Prognozy dotyczące walut przygotowywane są w odniesieniu do dolara amerykańskiego, za wyjątkiem samego dolara, którego wartość odnosi się do koszyka ważonego wartością handlu zagranicznego.
Zapisz się na nasze Analizy
Odwiedź nasze centrum preferencji, gdzie możesz wybrać, które Analizy przygotowane przez Schroders chcesz otrzymywać.
Authors
Tematy