Miesięczna alokacja aktywów: Listopad 2025
Choć niedawne wstrzymanie prac rządu Stanów Zjednoczonych zaciemniło część danych ekonomicznych, nadal uważamy, że prawdopodobieństwo recesji w USA jest niskie.
Authors
Choć niedawne wstrzymanie prac rządu Stanów Zjednoczonych zaciemniło część danych ekonomicznych, nadal uważamy, że prawdopodobieństwo recesji w USA jest niskie. Rynek pracy pozostaje stabilny, przy niskiej aktywności w zakresie zarówno zatrudniania, jak i zwalniania pracowników, a realne dochody do dyspozycji dalej wspierają wydatki konsumpcyjne. Chociaż występuje ryzyko, w szczególności związane z możliwością „krachu AI”, naszym zdaniem jest zbyt wcześnie, aby przyjąć postawę defensywną. Uważnie monitorujemy rosnące wykorzystanie finansowania dłużnego i cyrkularnego do inwestycji związanych ze sztuczną inteligencją, ponieważ te trendy mogą wywołać strukturalną podatność na zagrożenia w długim okresie. Oczekiwania rynkowe dotyczące obniżek stóp procentowych w 2026 r. mogą okazać się optymistyczne, ale wydłużony okres łagodzenia polityki pieniężnej przez Rezerwę Federalną, przy założeniu braku recesji, powinien nadal wspierać akcje. W związku z tym utrzymujemy pozytywne nastawienie do akcji, z preferencją dla Stanów Zjednoczonych, gdzie zyski przedsiębiorstw prawdopodobnie będą wspierane przez znaczące bodźce fiskalne w 2026 r., oraz Chin, gdzie wyceny i nastroje pozostają relatywnie atrakcyjne. Utrzymujemy zmniejszoną ekspozycję na obligacje skarbowe USA, biorąc pod uwagę ambitne oczekiwania rynkowe na krótkim końcu krzywej i duży wolumen pozycji inwestorów na długim końcu. To podejście pomaga zdywersyfikować nasze szersze pozycjonowanie nastawione na ryzyko, obok akcji i złota, które pozostają wrażliwe na warunki płynnościowe. Mimo niedawnej zmienności rynkowej nasz pozytywny pogląd na złoto pozostaje bez zmian. Nadal postrzegamy je jako cenny element dywersyfikujący portfel w środowisku charakteryzującym się niepewnością polityczną, presją fiskalną i rosnącymi wątpliwościami inwestorów co do długookresowej roli obligacji skarbowych USA i dolara.
Podsumowując, podczas gdy ryzyko cykliczne pozostaje stosunkowo ograniczone, zaczyna narastać strukturalna podatność na zagrożenia, w szczególności w związku z dźwignią finansową i koncentracją rynkową powiązanymi z AI. Na razie łączymy nasz pozytywny pogląd na akcje z ekspozycją na złoto i bardziej ostrożnym podejściem do duration i dolara amerykańskiego.
🟢 Długa/pozytywna
🟡 Ocena neutralna
🔴 Krótka/negatywna
🔼 Wyższa niż miesiąc wcześniej
🔽 Niższa niż miesiąc wcześniej
Alokacja Aktywów
🟢Akcje
Podtrzymujemy pozytywne nastawienie do akcji, ponieważ korzystnie oddziałują na nie solidne zyski przedsiębiorstw, łagodzenie polityki pieniężnej Fedu i postępy w zakresie umów handlowych. Nadal monitorujemy jednak ryzyko związane z koncentracją i wysokimi wycenami.
🔴Obligacje skarbowe
Pozostajemy negatywnie nastawieni do obligacji rządowych. Nasz model wartości godziwej wskazuje, że obligacje są obecnie drogie. W Stanach Zjednoczonych wydatki konsumpcyjne pozostają solidne, a obawy o pogorszenie sytuacji na rynku pracy naszym zdaniem wydają się przesadzone.
🟡Surowce
Pozostajemy neutralnie nastawieni do surowców, ale utrzymujemy swoje opinie na temat poszczególnych sektorów. Nadal pozytywnie oceniamy złoto i metale przemysłowe, ale przyjęliśmy negatywne podejście do surowców energetycznych, ponieważ oczekujemy, że podaż będzie wyższa niż prognozowany popyt.
🟡🔼 Obligacje korporacyjne
W trakcie miesiąca taktycznie podnieśliśmy ocenę obligacji korporacyjnych do neutralnej, po umiarkowanym resecie spreadów. Wyceny nadal są wysokie, szczególnie w przypadku obligacji z ratingiem inwestycyjnym z USA.
Źródło: Schroders, listopad 2025 r. Opinie na temat akcji, obligacji rządowych oraz surowców dotyczą stopy zwrotu w relacji do gotówki i odnoszą się do walut lokalnych. Podstawę dla oceny w odniesieniu do obligacji korporacyjnych oraz obligacji high yield stanowi poziom spreadów kredytowych (tj. zabezpieczonych przed ryzykiem stopy procentowej). Prognozy dotyczące walut przygotowywane są w odniesieniu do dolara amerykańskiego, za wyjątkiem samego dolara, którego wartość odnosi się do koszyka ważonego wartością handlu zagranicznego.
Zapisz się na nasze Analizy
Odwiedź nasze centrum preferencji, gdzie możesz wybrać, które Analizy przygotowane przez Schroders chcesz otrzymywać.
Authors
Tematy