Miesięczna alokacja aktywów: Luty 2026 r.
Na pierwszy rzut oka nasz scenariusz bazowy zbliżył się do środowiska „złotego środka”, charakteryzującego się odpornym wzrostem gospodarczym i słabnącą inflacją.
Authors
Na pierwszy rzut oka nasz scenariusz bazowy zbliżył się do środowiska „złotego środka”, charakteryzującego się odpornym wzrostem gospodarczym i słabnącą inflacją. Nadal dostrzegamy jednak ryzyko wzrostu inflacji. Warunki na rynku pracy pozostają solidne, gospodarka działa powyżej potencjału, a gołębio nastawiona Rezerwa Federalna (Fed), w połączeniu ze znacznymi bodźcami fiskalnymi, wskazuje na warunki reflacji. Nominacja Kevina Warsha na kolejnego prezesa Fedu stwarza niepewność, szczególnie w odniesieniu do przyszłej trajektorii bilansu Fedu. Chociaż wzbudza to uzasadnione pytania co do perspektywy średniookresowej, uważamy, że jest zbyt wcześnie, by wyciągać definitywne wnioski dotyczące kierunku polityki lub możliwości realizacji bardziej agresywnej strategii bilansowej.
Przy niskim ryzyku recesji, opanowanej inflacji – przynajmniej w krótkim okresie – i zyskach przedsiębiorstw, które nadal napędzają stopy zwrotu, nasze domyślne podejście do akcji pozostaje pozytywne. Ponieważ nasza ocena wzrostu w Stanach Zjednoczonych jest wyższa od konsensusu, wolimy odzwierciedlić przeważenie akcji z USA za pomocą indeksu S&P 500 z jednakowymi wagami składowych. To podejście zwiększa ekspozycję na bardziej cykliczne sektory – takie jak przemysł i usługi finansowe – korzystające na silnym wzroście gospodarczym w USA, a jednocześnie zapewnia dywersyfikację poprzez odsunięcie od ryzyka wyceny i koncentracji związanego z akcjami spółek wzrostowych o dużej kapitalizacji. Nadal łączymy naszą długo utrzymywaną pozycję na indeksie MSCI All Country World (obejmującym rynki wschodzące) z preferencją dla spółek „value” spoza USA, zwłaszcza z Europy i Japonii, gdzie wyceny pozostają bardziej konkurencyjne, a wrażliwość zysków na światową reflację jest atrakcyjna.
W trakcie miesiąca ponownie zajęliśmy długą pozycję na szerokiej grupie surowców, które naszym zdaniem będą napędzane głównie przez wyższe ceny ropy naftowej i silniejsze notowania metali przemysłowych. Ta alokacja powinna dobrze się sprawdzić zarówno w przypadku scenariusza szoku podażowego, jak i przy „przegrzewaniu się” gospodarki. Utrzymujemy długą pozycję na złocie mimo niedawnej zmienności, ponieważ oczekujemy dalszego popytu strukturalnego ze strony banków centralnych z rynków wschodzących, i postrzegamy je jako ważny czynnik dywersyfikujący ryzyko fiskalne i geopolityczne.
Utrzymujemy preferencję dla krótkiego duration, co odzwierciedla nasze prognozy wzrostu powyżej konsensusu i potencjalne ryzyko bilansowe związane z Fedem pod przywództwem Warsha. Jednocześnie przyznajemy, że jego nominacja może zmniejszyć postrzegane ryzyko utraty niezależności przez Fed i złagodzić presję na dolara amerykańskiego w krótkim okresie. Chociaż nadal uważamy, że średniookresowy trend dedolaryzacji się utrzymuje, zneutralizowaliśmy naszą długą pozycję EUR/USD, ponieważ wiele z naszych istniejących ekspozycji, np. na dług z rynków wschodzących w walucie lokalnej, złoto i surowce, już skorzystałoby na ponownym osłabieniu USD.
Podsumowując, uważamy, że warunki makroekonomiczne nadal sprzyjają ryzykownym aktywom, choć wyceny i ryzyko koncentracji stanowią coraz większe wyzwanie. Dalej wolimy akcje, ale zmieniamy sposób wyrażania naszego przeważenia USA, odchodząc od spółek wzrostowych o dużej kapitalizacji w kierunku szerszej i bardziej cyklicznej ekspozycji, jednocześnie preferując segment „value” poza Stanami Zjednoczonymi. Zarządzamy ryzykiem inflacyjnym i fiskalnym poprzez alokację w złoto i surowce oraz niedoważoną pozycję na obligacjach skarbowych USA.
🟢 Długa/pozytywna
🟡 Ocena neutralna
🔴 Krótka/negatywna
🔼 Wyższa niż miesiąc wcześniej
🔽 Niższa niż miesiąc wcześniej
Alokacja Aktywów
🟢Akcje
Utrzymujemy pozytywne nastawienie do akcji. Korzystnie wpływają na nie solidne zyski, akomodacyjna polityka i odporne rynki pracy, choć czynnikami ryzyka pozostają koncentracja na spółkach z USA o dużej kapitalizacji i ich wysokie wyceny.
🔴Obligacje skarbowe
Pozostajemy negatywnie nastawieni do obligacji rządowych. Oczekuje się, że banki centralne obniżą stopy procentowe mimo rewizji w górę wzrostu gospodarczego, co oznacza, że istnieje ryzyko wzrostu inflacji, przy dodatkowej niepewności co do przyszłej polityki bilansowej Fedu.
🟢🔼 Surowce
Ponownie zajmujemy długą pozycję na szerokiej grupie surowców, którą wspierają głównie: oczekiwana dalsza aprecjacja cen ropy naftowej i wyższe ceny metali przemysłowych.
🟡Obligacje korporacyjne
Utrzymujemy neutralne nastawienie do obligacji korporacyjnych. Spready nadal są niskie, a wyceny nie pozostawiają wiele przestrzeni na jakiekolwiek pogorszenie zysków, ale dalej korzystnie oddziałują odporny wzrost i zdrowe bilanse banków.
Źródło: Schroders, luty 2026 r. Opinie na temat akcji, obligacji rządowych oraz surowców dotyczą stopy zwrotu w relacji do gotówki i odnoszą się do walut lokalnych. Podstawę dla oceny w odniesieniu do obligacji korporacyjnych oraz obligacji high yield stanowi poziom spreadów kredytowych (tj. zabezpieczonych przed ryzykiem stopy procentowej). Prognozy dotyczące walut przygotowywane są w odniesieniu do dolara amerykańskiego, za wyjątkiem samego dolara, którego wartość odnosi się do koszyka ważonego wartością handlu zagranicznego.
Zapisz się na nasze Analizy
Odwiedź nasze centrum preferencji, gdzie możesz wybrać, które Analizy przygotowane przez Schroders chcesz otrzymywać.
Authors
Tematy