Miesięczna alokacja aktywów: Październik 2025
W ostatnich tygodniach wzrosły obawy o "miękką łatkę" w USA z powodu słabszych płac, zamknięcia prac rządu i ciągłego ryzyka związanego z taryfami celnymi.
Authors
W ostatnich tygodniach wzrosły obawy o "miękką łatkę" w USA z powodu słabszych płac, zamknięcia prac rządu i ciągłego ryzyka związanego z taryfami celnymi. Nadal uważamy, że ryzyko recesji w USA jest obecnie niskie. Przejście na emeryturę pokolenia wyżu demograficznego oraz zaostrzenie polityki imigracyjnej zmieniły dynamikę podaży na amerykańskim rynku pracy, prowadząc do równowagi między niskim poziomem zatrudnienia a niskim poziomem zwolnień. Zaczynamy obawiać się zbytniego przegrzania na rynkach kredytowych i akcyjnych, dlatego w tym miesiącu obniżamy ocenę dla obligacji korporacyjnych z USA. Po przedłużającym się okresie niesłabnącego popytu na rentowność spready kredytowe są zawężone, a standardy kredytowe uległy złagodzeniu w wyniku ostrej konkurencji, czego symptomem są ostatnie bankructwa i dokonywanie odpisów. Utrzymujemy jednak naszą długą pozycję na akcjach, ponieważ zyski przedsiębiorstw pozostają czynnikiem wspierającym, z preferencją dla USA i Chin.
Nasza niedoważona pozycja w amerykańskich obligacjach skarbowych była źródłem relatywnie słabych wyników w ostatnich tygodniach, ale zdecydowaliśmy się ją utrzymać, biorąc pod uwagę zakres obniżek stóp procentowych w USA, które są obecnie wyceniane na krzywej, oraz fakt, że dywersyfikuje ona nasze długie pozycje w akcjach i długą pozycję w złocie (które są w pewnym stopniu napędzane płynnością). Utrzymujemy długą pozycję w złocie, ponieważ stanowi ono zabezpieczenie przed długiem państwowym, inflacją i wydarzeniami geopolitycznymi. Utrzymujemy również naszą niedoważoną pozycję w dolarze amerykańskim w stosunku do euro i reala brazylijskiego. W tym miesiącu wdrożyliśmy długą pozycję w dolarze australijskim w stosunku do funta szterlinga oraz długą pozycję w wonie koreańskim w stosunku do jena japońskiego, aby uchwycić rozbieżności gospodarcze w tych krajach.
Podsumowując, nadal jesteśmy nastawieni na dodatni wzrost w ujęciu nominalnym, napędzany stymulującą polityką prowadzoną przez administrację Trumpa.
🟢 Długa/pozytywna
🟡 Ocena neutralna
🔴 Krótka/negatywna
🔼 Wyższa niż miesiąc wcześniej
🔽 Niższa niż miesiąc wcześniej
Alokacja Aktywów
🟢Akcje
Nadal uważamy, że ryzyko recesji w USA jest obecnie niskie. Chociaż na rynkach akcji pojawiają się oznaki przegrzania, to postrzegamy to raczej jako zachowanie charakterystyczne dla późnej fazy cyklu niż oznakę zbliżającej się recesji, ponieważ fundamenty przedsiębiorstw są nadal solidne.
🔴Obligacje skarbowe
Utrzymaliśmy naszą negatywną ocenę, biorąc pod uwagę zakres obniżek stóp w USA, które są obecnie wyceniane na krzywej. Nasze modele sugerują również, że rentowności obligacji mogą powoli wspinać się wyżej.
🟡Surowce
Pozostajemy neutralni wobec surowców. Obserwujemy rozwarstwienie na rynkach surowców, przy czym istnieje potencjał do trwałego ożywienia w sektorze metali nieszlachetnych w związku z zakłóceniami po stronie podaży. Nadal preferujemy złoto, ponieważ pozostaje ono skutecznym zabezpieczeniem przed szeregiem niekorzystnych scenariuszy.
🔴🔽Obligacje korporacyjne
W tym miesiącu obniżyliśmy ocenę dla obligacji korporacyjnych. Spready kredytowe - szczególnie w przypadku obligacji z ratingiem inwestycyjnym - są wąskie, pozostawiając ograniczoną ochronę przed pogarszającymi się fundamentami.
Źródło: Schroders, październik 2025 r. Opinie na temat akcji, obligacji rządowych oraz surowców dotyczą stopy zwrotu w relacji do gotówki i odnoszą się do walut lokalnych. Podstawę dla oceny w odniesieniu do obligacji korporacyjnych oraz obligacji high yield stanowi poziom spreadów kredytowych (tj. zabezpieczonych przed ryzykiem stopy procentowej). Prognozy dotyczące walut przygotowywane są w odniesieniu do dolara amerykańskiego, za wyjątkiem samego dolara, którego wartość odnosi się do koszyka ważonego wartością handlu zagranicznego.
Zapisz się na nasze Analizy
Odwiedź nasze centrum preferencji, gdzie możesz wybrać, które Analizy przygotowane przez Schroders chcesz otrzymywać.
Authors
Tematy