Miesięczna alokacja aktywów: Styczeń 2026 r.
W trakcie miesiąca dane gospodarcze ze Stanów Zjednoczonych potwierdziły naszą opinię, że na tę chwilę konsumenci w USA dają sobie radę, a warunki na rynku pracy są łagodne.
Authors
W trakcie miesiąca dane gospodarcze ze Stanów Zjednoczonych potwierdziły naszą opinię, że na tę chwilę konsumenci w USA dają sobie radę, a warunki na rynku pracy są łagodne. Trump dalej generuje nagłówki medialne, a z perspektywy ekonomicznej jego presja na Jerome'a Powella nadal wywołuje średniookresowe obawy o niezależność i wiarygodność banku centralnego. Chociaż nie wywarło to jeszcze istotnego wpływu na krótkookresowe wyniki, utrzymująca się ingerencja polityczna może z czasem podważyć wiarygodność banku centralnego. To, w połączeniu z naszą wyższą od konsensusu oceną wzrostu gospodarczego w Stanach Zjednoczonych, skłania nas do utrzymania niedoważenia obligacji skarbowych USA.
Nie da się przewidzieć ryzyka geopolitycznego, ale musimy zdać sobie sprawę, że międzynarodowy porządek oparty na zasadach, który panuje od 1945 r., jest kwestionowany, a złoto pozostaje pod tym względem pomocnym czynnikiem dywersyfikującym. Zrealizowaliśmy zyski z naszej szerszej ekspozycji na surowce, gdy odbiły one po wiadomościach z Wenezueli.
Przy niskim ryzyku recesji i opanowanej inflacji trudno jest dostrzec katalizator bessy na rynku akcji. Wyceny stanowią wyzwanie, ale spodziewamy się, że zyski przedsiębiorstw będą w tym roku napędzać stopy zwrotu. W ubiegłym miesiącu zdywersyfikowaliśmy naszą długo posiadaną przeważoną pozycję na indeksie MSCI World poprzez alokację w akcje spółek typu „value” spoza USA i utrzymujemy tę pozycję.
Jeśli chodzi o obligacje, zrealizowaliśmy zyski z naszej długiej pozycji na brytyjskich giltach w relacji do niemieckich bundów. Oczekiwania, że Bank Anglii (BoE) przejdzie do gołębiego nastawienia w obliczu korzystnych danych o inflacji, w dużej mierze się zmaterializowały. Bundy również radziły sobie gorzej z powodu obaw dotyczących ekspansji fiskalnej w połączeniu ze słabszym popytem w związku ze zmianami wynikającymi z reformy emerytalnej w Holandii. Zainicjowaliśmy długą pozycję na obligacjach australijskich, sfinansowaną z obligacji skarbowych USA; Australia oferuje lepszą dynamikę długu.
Podtrzymujemy negatywną ocenę dolara amerykańskiego, zwłaszcza biorąc pod uwagę ryzyko związane z politycznie uwarunkowaną gołębią Rezerwą Federalną (Fed). W tym miesiącu ponownie zajmujemy długą pozycję na długu z rynków wschodzących w walucie lokalnej, aby skorzystać na słabszych trendach dolara amerykańskiego i bardziej zdyscyplinowanej polityce fiskalnej. Utrzymujemy długą pozycję na euro w relacji do dolara amerykańskiego i zrealizowaliśmy zyski z naszej ekspozycji na brazylijskiego reala.
Podsumowując, nadal uważamy, że ryzyko cykliczne jest ograniczone, ale zdajemy sobie sprawę, że wyceny stanowią wyzwanie, a ryzyko polityczne jest podwyższone. Zarządzamy tym ryzykiem, łącząc długą pozycję na akcjach (z dywersyfikacją poprzez ekspozycję na segment „value”) ze złotem i krótkimi pozycjami na obligacjach skarbowych USA i dolarze amerykańskim.
🟢 Długa/pozytywna
🟡 Ocena neutralna
🔴 Krótka/negatywna
🔼 Wyższa niż miesiąc wcześniej
🔽 Niższa niż miesiąc wcześniej
Alokacja Aktywów
🟢Akcje
Pozostajemy pozytywnie nastawieni do akcji, na które korzystnie oddziałuje silna dynamika zysków, zwłaszcza w USA. Nadal istnieje jednak ryzyko związane z wycenami, geopolityką i trwałością zysków poza segmentem wiodących firm zajmujących się technologią i sztuczną inteligencją.
🔴Obligacje skarbowe
Podtrzymujemy negatywną opinię. Na krótkim końcu krzywej dochodowości w USA wyceniono już znaczące obniżki stóp procentowych, co może być przedwczesne, biorąc pod uwagę odporny wzrost gospodarczy i siłę konsumentów.
🟡🔽 Surowce
Ograniczona podaż na rynkach metali i energii wraz ze sprzyjającymi cenami ropy naftowej stwarzają warunki do dalszej aprecjacji cen. Trudno jednak przewidzieć wpływ geopolityki, więc ogólnie obniżyliśmy ocenę do neutralnej.
🟡Obligacje korporacyjne
Utrzymujemy neutralne nastawienie wobec obligacji korporacyjnych. Podczas gdy wyceny są podwyższone i pozostawiają niewiele przestrzeni na błędy, warunki makroekonomiczne pozostają ogólnie korzystne – wzrost jest stabilny, a inflacja słabnie.
Źródło: Schroders, styczeń 2026 r. Opinie na temat akcji, obligacji rządowych oraz surowców dotyczą stopy zwrotu w relacji do gotówki i odnoszą się do walut lokalnych. Podstawę dla oceny w odniesieniu do obligacji korporacyjnych oraz obligacji high yield stanowi poziom spreadów kredytowych (tj. zabezpieczonych przed ryzykiem stopy procentowej). Prognozy dotyczące walut przygotowywane są w odniesieniu do dolara amerykańskiego, za wyjątkiem samego dolara, którego wartość odnosi się do koszyka ważonego wartością handlu zagranicznego.
Zapisz się na nasze Analizy
Odwiedź nasze centrum preferencji, gdzie możesz wybrać, które Analizy przygotowane przez Schroders chcesz otrzymywać.
Authors
Tematy