Miesięczna alokacja aktywów: Wrzesień 2025
W ubiegłym miesiącu zauważyliśmy, że rynki wyceniły perfekcyjne warunki makroekonomiczne, i zdecydowaliśmy się zneutralizować naszą przeważoną pozycję na akcjach.
Authors
W ubiegłym miesiącu zauważyliśmy, że rynki wyceniły perfekcyjne warunki makroekonomiczne, i zdecydowaliśmy się zneutralizować naszą przeważoną pozycję na akcjach. Od tego czasu dane o zatrudnieniu w USA pogorszyły się, chociaż szersze wskaźniki w tym zakresie są nadal pozytywne. Co ważne, statystyki dotyczące zatrudnienia doprowadziły do zmiany oczekiwań co do obniżek stóp procentowych ze strony Rezerwy Federalnej (Fed). Nadal uważamy, że ryzyko recesji w Stanach Zjednoczonych jest niskie, ale musimy przyznać, że Fed staje się bardziej gołębio nastawiony, niż wcześniej oczekiwaliśmy. Oznacza to niższą rentowność w ujęciu realnym, co w połączeniu z przyzwoitymi zyskami przedsiębiorstw i ekspansywną polityką fiskalną skłania nas do przywrócenia przeważonej pozycji na światowych akcjach, z preferencją dla akcji ze Stanów Zjednoczonych i rynków wschodzących.
Krótka pozycja na 10-letnich obligacjach USA, którą zainicjowaliśmy w zeszłym miesiącu, okazała się przedwczesna, ale utrzymujemy ją. Niedawny rajd sprawił, że wyceny stały się wyższe, i nadal wolimy złoto niż obligacje skarbowe. Złoto korzysta na niższych realnych rentownościach, a także oferuje ochronę w obliczu obaw dotyczących zdolności obsługi zadłużenia i niezależności banku centralnego.
Po okresie bardzo dobrych wyników realizujemy zyski z naszej długiej pozycji na obligacjach z rynków wschodzących w walucie lokalnej. Utrzymujemy negatywne nastawienie do dolara amerykańskiego poprzez długą pozycję na euro.
Podsumowując, nadal jesteśmy nastawieni na dodatni wzrost nominalny, napędzany stymulującą polityką prowadzoną przez administrację Trumpa. Złoto pozostaje ważnym czynnikiem dywersyfikującym i oczekuje się, że na dolarze amerykańskim nadal będą odbijać się obawy dotyczące średniookresowych skutków obecnego otoczenia politycznego.
🟢 Długa/pozytywna
🟡 Ocena neutralna
🔴 Krótka/negatywna
🔼 Wyższa niż miesiąc wcześniej
🔽 Niższa niż miesiąc wcześniej
Alokacja Aktywów
🟢🔼 Akcje
Nadal dostrzegamy niskie ryzyko recesji w Stanach Zjednoczonych. Niższa realna rentowność, w połączeniu z przyzwoitymi zyskami przedsiębiorstw i bardziej ekspansywną polityką fiskalną, skłoniła nas do podniesienia oceny akcji do pozytywnej.
🔴 Obligacje skarbowe
Podtrzymujemy negatywną ocenę. Niedawny wzrost cen obligacji skarbowych USA w następstwie słabszych, niż oczekiwano, danych o zatrudnieniu sprawił, że wyceny stały się wyższe, podczas gdy rynki nadal nie doszacowują ryzyka inflacji.
🟡Surowce
Pozostajemy neutralni wobec surowców. Zwiększona podaż z krajów OPEC i spoza OPEC prawdopodobnie doprowadzi do nadwyżki na rynkach energii. Nadal preferujemy jednak złoto, które dalej korzysta na niższych realnych rentownościach.
🟡 Obligacje korporacyjne
Utrzymaliśmy neutralną ocenę. Wyceny obligacji korporacyjnych pozostają wysokie, szczególnie w przypadku amerykańskich papierów z ratingiem inwestycyjnym. Czynniki cykliczne i techniczne pozostają jednak korzystne.
Źródło: Schroders, wrzesień 2025 r. Opinie na temat akcji, obligacji rządowych oraz surowców dotyczą stopy zwrotu w relacji do gotówki i odnoszą się do walut lokalnych. Podstawę dla oceny w odniesieniu do obligacji korporacyjnych oraz obligacji high yield stanowi poziom spreadów kredytowych (tj. zabezpieczonych przed ryzykiem stopy procentowej). Prognozy dotyczące walut przygotowywane są w odniesieniu do dolara amerykańskiego, za wyjątkiem samego dolara, którego wartość odnosi się do koszyka ważonego wartością handlu zagranicznego.
Zapisz się na nasze Analizy
Odwiedź nasze centrum preferencji, gdzie możesz wybrać, które Analizy przygotowane przez Schroders chcesz otrzymywać.
Authors
Tematy