Opinia CIO II kwartał 2022: czas na działania odwrotne do tych z ostatniej dekady?
Zapoznaj się z najnowszą opinią Johanny Kyrklund, CIO, i innych inwestorów z grupy Schroders, a także z naszymi poglądami na temat alokacji aktywów oraz tego, gdzie nasi ekonomiści dostrzegają największe ryzyko.
Authors
Dorastałam w Rzymie, mieście nierozerwalnie związanym przez całą swoją historię z polityką. To właśnie tam, jako nastolatka 30 lat temu, po raz pierwszy zainteresowałam się problematyką spraw bieżących.
W tym czasie włoskie ramy polityczne, które obowiązywały od II wojny światowej, były rozmontowywane w wyniku szeroko zakrojonego skandalu korupcyjnego. W rezultacie zniknęło wiele partii politycznych i ważnych osobistości politycznych.
Od tego burzliwego okresu nie przestają mnie fascynować trendy polityczne, społeczne i ekonomiczne. Na szczęście dla mnie identyfikacja i zrozumienie tych trendów jest ważną częścią mojej pracy jako inwestorki.
Trzy czynniki przyczyniające się do głębokich zmian
Uważam, że obecnie znajdujemy się w środku okresu głębokich zmian globalnych na wielu płaszczyznach.
Zmiany klimatyczne wymuszają na świecie opracowanie bardziej zrównoważonego modelu wzrostu.
Nierówności dochodowe i ich negatywne konsekwencje zostały pogłębione przez skutki luzowania ilościowego.
Wrażliwość globalnych łańcuchów dostaw została uwypuklona przez pandemię Covid-19 i wojnę na Ukrainie.
Te trzy czynniki prowadzą do intensywnego skupienia się na dekarbonizacji i ponownej ocenie ryzyka związanego z globalnymi łańcuchami dostaw, a także do znacznie szerszej interwencji ze strony rządów. Ma to daleko idący wpływ na sposób inwestowania.
Co to oznacza dla naszych portfeli?
Po pierwsze, przyjrzyjmy się sytuacji w Ukrainie po inwazji z strony Rosji. Nade wszystko istnieje perspektywa ludzka, która jest tragiczna i przerażająca. Jednak nasi klienci oczekują od nas również tego, abyśmy przeanalizowali tę sytuację z perspektywy inwestycyjnej. Oznacza to, że musimy zrobić krok w tył i skupić na średnioterminowych skutkach konfliktu.
Surowce - przeciągane w przeciwnych kierunkach
Przekłada się to na większe zakłócenia w dostawach szerokiej gamy surowców i większą koncentrację na bezpieczeństwie energetycznym Europy. Zbiegając się w czasie z globalnym naciskiem na cele zerowej emisji netto oraz transformację energetyczną, oznacza to, że rynki surowców i zasobów są przeciągane w przeciwnych kierunkach.
Od dawna opowiadamy się przeciwko wykluczającemu podejściu przy realizacji zobowiązań w zakresie zerowej emisji netto. Dzieje się tak dlatego, że musimy zapewnić naszym portfelom wystarczającą elastyczność, aby radzić sobie w odmiennych warunkach rynkowych i w różnych horyzontach czasowych.
Ścieżka do dekarbonizacji nigdy nie miała być liniowa. Na obecnym etapie istnieją argumenty przemawiające za posiadaniem inwestycji związanych z surowcami jako zabezpieczenia przed presjami inflacyjnymi. Powinniśmy jednak również inwestować w transformację energetyczną, która bardziej niż kiedykolwiek pozostaje obszarem o znaczeniu strategicznym.
Jesteśmy przekonani, że dzięki aktywnemu podejściu w wielu przypadkach możemy zidentyfikować inwestycje, które odpowiadają tym dwóm celom.
Wpływ rosnących stóp procentowych
Po drugie, istnieje perspektywa wzrostu stóp procentowych w obliczu rosnącej inflacji. Chociaż z technicznego punktu widzenia efekty bazowe mogą doprowadzić do tego, że inflacja osiągnie szczyt jeszcze w tym roku, to jednak banki centralne na całym świecie doskonale zdają sobie sprawę z tego, że pozostają w tyle za rozwojem sytuacji i podejmują działania zmierzające do zacieśnienia polityki pieniężnej.
Wcześniej mówiliśmy o tym, że przy zerowych stopach procentowych stare przysłowie „lepszy wróbel w garści niż gołąb na dachu” stało się nieprawdziwe. Stało się tak dlatego, że wróbel w garści (na przykład gotówka lub obligacje) był bezwartościowy, więc inwestorzy byli zmuszeni do inwestowania w bardziej ryzykowne aktywa (gołębie na dachu), aby osiągnąć zyski. Jednak rosnące stopy procentowe stanowią obecnie wyzwanie dla zysków z ryzykownych aktywów. To znaczy, że "wróbel w garści" zaczyna być coś wart.
Podczas gdy ostatnie 10 lat charakteryzowało się restrykcyjną polityką fiskalną i luźną polityką pieniężną, to takie status quo ma ulec odwróceniu. Przy bardziej interwencjonistycznej postawie rządu, przyspieszonej przez pandemię i konflikt geopolityczny, obserwujemy powrót do luźniejszej polityki fiskalnej i bardziej restrykcyjnej polityki monetarnej.
Obligacje - przejście od koloru czerwonego do pomarańczowego
W ciągu ostatnich kilku miesięcy ceny obligacji dramatycznie spadły, a rentowność 10-letnich obligacji amerykańskich wzrosła z najniższego poziomu 1,20% w 2021 r. do ponad 2,50%, a rentowność 10-letnich obligacji niemieckich wzrosła z -0,7% do 0,8%.
Podobnie rentowności w przypadku indeksu obligacji korporacyjnych z USA wzrosły z 1,75% do 4,5%.
Takich zmian procentowych nie było od lat 80. Przy tych poziomach uważamy, że światło dla obligacji zmienia kolor z czerwonego na pomarańczowy.
Tym, co powstrzymuje nas przed większym optymizmem, jest fakt, że inwestorzy będą wymagali wyższych rentowności, aby zrekompensować podwyższoną zmienność. Musimy również uważnie obserwować rentowność obligacji europejskich, która obecnie osiągnęła dodatni poziom, ponieważ usuwa to ważny czynnik wspierający rentowność obligacji na świecie.
Akcje - spójrz pod powierzchnię
Notowania akcji odbiły z poziomów wyprzedania rynku, gdyż inwestorzy przyzwyczaili się do ujmowania w wycenie ryzyka związanego z wojną w Ukrainie. Chociaż wiadomości są ponure, mamy teraz więcej informacji na temat funkcji reakcji Putina i NATO. Nie można jednak lekceważyć ryzyka jeszcze większej eskalacji.
Na poziomie indeksów spodziewamy się, że akcje znajdą się pomiędzy krzyżującymi się prądami rosnących stóp procentowych oraz drożejących surowców, co prowadzi do oczekiwania bardziej umiarkowanych stóp zwrotu w tym roku. Jednak pod powierzchnią nadal dostrzegamy możliwości dla inwestycji bardziej zorientowanych na wartość. Jeśli spojrzymy na ostatnie 20 lat, to ten trend ma jeszcze wiele do zaoferowania.
Czas na inwestowanie w sposób odwrotny niż w ostatniej dekadzie
Mówiąc w skrócie, jest to czas dla inwestorów, aby zastanowili się, co robili ze swoimi portfelami w trakcie ostatnich 10 lat - a następnie zrobili coś odwrotnego.
Inwestorzy muszą przyjąć podejście spoglądania w przyszłość i liczyć się z nieoczekiwanymi zdarzeniami. Dobrze by zrobili, gdyby zastosowali się do wskazówek, które w powieści Lewisa Carrolla „Po drugiej stronie lustra” Biała Królowa daje Alicji i pomyśleli "aż o sześciu niemożliwych rzeczach przed śniadaniem".
Poniżej znajduje się nasz pełny materiał Opinie CIO. Zawiera on poglądy inwestorów z grupy Schroders, takich jak Nils Rode, CIO Private Assets, oraz Andy Howard, Global Head of Sustainability.Zawiera również nasze najnowsze poglądy na temat alokacji aktywów przedstawione przez zespół ds. inwestycji Multi-Asset oraz najnowsze zagrożenia makroekonomiczne przedstawione przez naszych ekonomistów.
Zapisz się na nasze Analizy
Odwiedź nasze centrum preferencji, gdzie możesz wybrać, które Analizy przygotowane przez Schroders chcesz otrzymywać.
Authors
Tematy