Opinie CIO III kw. 2023: Lekcje ze szkoły twardych rynków
Johanna Kyrklund zastanawia się nad tym, czego nauczyła się z trudnej pierwszej połowy roku; Nils Rode ocenia ryzyko i możliwości związane z aktywami niepublicznymi; Andy Howard przygląda się zagadnieniu - stopy zwrotu vs. ideologia w kontekście zrównoważonego rozwoju. Wszystko to i więcej można znaleźć w najnowszych Opiniach CIO.
Authors
W momencie, gdy zbliżamy się do połowy roku, ważne jest,
aby zastanowić się nad naszymi wynikami inwestycyjnymi i odkryć, czego możemy się nauczyć zarówno z naszych sukcesów, jak i błędów.
Jako rodzic zawsze staram się wpajać moim dzieciom dobre nawyki, szczególnie o tej porze roku, kiedy mój syn zdaje egzaminy. Chociaż ledwo słucha tego, co mówię, trwam w nadziei, że pewnego dnia zapamięta niektóre z moich słów i pomoże mu to w przyszłości.
Mam nadzieję, że wie, że zarówno osobiście, jak i zawodowo wierzę w nastawienie na naukę - zawsze staram się uczyć od innych i na własnych błędach.
Jeśli o mnie chodzi, rynek wciąż daje mi lekcje, jak ważne jest zachowanie pokory i skupienie się na naszym procesie inwestycyjnym. Półmetek roku to szczególnie dobry czas na refleksję nad naszymi wynikami inwestycyjnymi; co poszło źle, a co dobrze i czego mogę się nauczyć.
I nie wszystko poszło ostatnio zgodnie z planem.
Na początku tego roku zespół multi-asset pozycjonował się na spowolnienie aktywności gospodarczej. Dokonaliśmy tego poprzez przeważenie pozycji w obligacjach i niedoważenie pozycji w akcjach.
W ostatnim miesiącu byliśmy świadkami zakwestionowania tego poglądu na wielu frontach. Warunki na rynku pracy pozostały napięte. Wszystkie główne banki centralne zaskoczyły rynki wyższymi stopami procentowymi lub jastrzębimi komentarzami. W przypadku Stanów Zjednoczonych utrzymująca się siła w sektorze usług przeważyła nad trwającymi oznakami słabości w sektorze produkcyjnym i towarowym. W międzyczasie udało się uniknąć potencjalnego ryzyka związanego z amerykańskim pułapem zadłużenia.
- Pełny materiał Opinie CIO dostępny jest w stopce tego artykułu.
W rezultacie rynki akcji - które w ciągu ostatnich miesięcy poruszały się w dość wąskim przedziale - wzrosły, a rynki obligacji w pełni odwróciły efekt wszelkich oczekiwań związanych ze zmianą poziomu stóp procentowych przez Rezerwę Federalną (Fed), powodując wzrost rentowności długu.
W ciągu ostatnich 12 miesięcy wielokrotnie powtarzaliśmy, że oznaki złagodzenia na rynku pracy byłyby wymagane, aby Fed wycofał się z podnoszenia stóp procentowych. Chociaż inne miary inflacji, takie jak dotyczące cen energii i żywności, wyraźnie się odwróciły, wzrost płac jest nadal zbyt wysoki, aby zapewnić komfortowe otoczenie. Oznacza to, że warunki monetarne prawdopodobnie pozostaną restrykcyjne i spodziewamy się spowolnienia gospodarek w dalszej części tego roku w miarę stopniowego zaostrzania warunków kredytowych.
Jednocześnie nadal niepokoją nas wyceny akcji w czasach, gdy wciąż można uzyskać przyzwoitą rentowność, utrzymując pozycje w gotówce. Wyzwanie polega na tym, że ważne jest wyczucie czasu. Ponieważ rynki pracy są nadal odporne, trudno jest dostrzec zbliżającą się recesję tego lata, a krótkoterminowe zagrożenie dla zysków przedsiębiorstw jest mniejsze. W związku z tym zdecydowaliśmy się zmniejszyć naszą niedoważoną pozycję w akcjach, aby zarządzać ryzykiem i zbliżyliśmy się do neutralnego poziomu.
W przypadku obligacji głównym wyzwaniem jest to, że odwrócona krzywa rentowności (z długoterminowymi obligacjami o rentowności niższej niż ich krótkoterminowe odpowiedniki) sprawia, że utrzymywanie przeważonej pozycji w dłużnych instrumentach amerykańskich jest kosztowne. W związku z tym dokonaliśmy rotacji naszej przeważonej pozycji w obligacjach rządowych na długą pozycję w europejskim długu z ratingiem inwestycyjnym, ponieważ oferuje on dobrej jakości spread, który zapewnia nam czas w oczekiwaniu na spowolnienie. Utrzymujemy przeważenie w długu z rynków wschodzących denominowanego w walucie lokalnej, ponieważ wiele z tych rynków oferuje poprawiającą się dynamikę inflacji i relatywnie atrakcyjne rentowności. Krótko mówiąc, preferujemy strategie, które zapewniają nam dodatnie carry w oczekiwaniu na nowe okazje.
Tak więc, patrząc wstecz na dotychczasowy rok, jasne jest, że niektóre z naszych pozycji nie sprawdziły się i walczyliśmy o złapanie trendu. Obecnie redukujemy lub zamykamy niektóre z naszych pozycji defensywnych, odzwierciedlając fakt, że oczekiwane spowolnienie nie zmaterializowało się wystarczająco szybko.
W czasach takich jak te, ważne jest, aby być zdyscyplinowanym w zarządzaniu ryzykiem.
Jak już wcześniej wspomniałam, nasze procesy inwestycyjne często istnieją po to, by “radzić sobie z porażką”. Przy wskaźniku trafień na poziomie 60% postrzeganym jako bardzo wysoki, rzeczywistość jest taka, że nawet jeśli jesteśmy dobrzy w swojej pracy, podejmujemy “błędne” decyzje w 40% przypadków.
Ważne jest, aby wcześnie rozpoznawać błędy i chronić się przed “racjonalnym dryfem”; innymi słowy, upewniać się, że nie tracisz z oczu pierwotnego powodu dokonania inwestycji.
Jako dla inwestora, odporność jest kluczową cechą i za każdym razem, gdy podejmujesz złą decyzję, musisz odrobić straty. Czasami opisuję to jako konieczność zarządzania “budżetem niepowodzeń” w trakcie kariery.
Ograniczając straty lub mając inne sposoby na radzenie sobie ze swoją własną psychiką na trudnych rynkach, możesz zachować swoją energię emocjonalną i zdolność do podejmowania ryzyka, gdy pojawią się okazje. Pozwala to na powolne wykorzystanie budżetu niepowodzeń i przeżycie kolejnego dnia na rynkach.
W tym kwartale w Opiniach CIO:
- Nils Rode, CIO Private Assets, przedstawia szczegółowe przemyślenia na temat ryzyka i możliwości, które pojawiają się w każdej klasie aktywów niepublicznych, w miarę utrzymywania się szerszego spowolnienia.
- Andrew Howard, Global Head of Sustainable Investment, omawia, dlaczego milcząca większość jest bardziej skoncentrowana na zyskach niż ideologii, jeśli chodzi o zrównoważone inwestowanie.
- Nasz zespół multi-asset przedstawia swoje poglądy na temat alokacji aktywów we wszystkich ich głównych klasach, włączając w to powody, dla których dokonali poprawy oceny dla akcji i obligacji korporacyjnych.
- Chief Economist Keith Wade i jego zespół omawiają swoje aktualne scenariusze ryzyka gospodarczego.
Pełny dokument dostępny jest poniżej.
Zapisz się na nasze Analizy
Odwiedź nasze centrum preferencji, gdzie możesz wybrać, które Analizy przygotowane przez Schroders chcesz otrzymywać.
Authors
Tematy