Perspektywy 2023. CIO i Multi-asset: wszystko zależy od wycen
W miarę jak na rynki po raz pierwszy od lat powraca pewien stopień normalności, musi powrócić także koncentracja na wycenach.
Authors
Po tym, jak przeżyliśmy kryzys, który zdarza się raz na pokolenie, w postaci pandemii wirusa Covid-19, widzimy teraz, jak status quo ostatnich 30 lat stanął na głowie. Po dziesięcioleciach względnego pokoju i spadku inflacji, obecnie mamy do czynienia ze zwiększonym napięciem geopolitycznym oraz z rosnącą inflacją.
Jako inwestorzy obserwujemy jednak powrót do pewnych pozorów normalności. Nie chcę przez to powiedzieć, że to środowisko jest w jakimkolwiek stopniu łatwe, ale po raz pierwszy od dawna mamy dodatnie nominalne stopy procentowe z tytułu posiadania gotówki. Zmienia to znacznie dynamikę inwestowania w porównaniu do sytuacji sprzed kilku lat, kiedy to w świecie nieskończonej płynności byliśmy zmuszeni do kupowania coraz droższych aktywów, aby wygenerować stopę zwrotu.
Od zaprzeczenia do akceptacji
W ostatnich miesiącach mentalność inwestorów przeszła z "negacji" do "akceptacji" w zakresie oczekiwań na podwyżki stóp procentowych przez banki centralne. Oczekiwania rynku są obecnie rozsądne. To duża zmiana w porównaniu z latem ubiegłego roku.
Rozbieżne polityki banków centralnych, napędzane przez różne poziomy inflacji, narażenie na kryzys energetyczny i pandemię, również tworzą możliwości w ramach klas aktywów.
W ostatnim dziesięcioleciu, gdy luzowanie ilościowe i stopy procentowe na całym świecie utrzymywały się na poziomie zerowym, zróżnicowanie w ramach polityki pieniężnej była niewielkie. To utrudniało zajmowanie pozycji inwestycyjnych faworyzujących jeden kraj względem drugiego.
Odbicie przychodzi w różnym tempie
Wciąż prawdopodobnie będziemy musieli przepracować drogę przez recesję w 2023 roku, ale patrząc wstecz na to, jak wychodziliśmy z recesji w 2001 roku, widzieliśmy, że gospodarki odbudowywały się w różnym tempie. To uczyniło ten czas interesującym z perspektywy inwestycyjnej i z pewnością uważam, że będzie to świetna okazja w ciągu najbliższych kilku lat.
Już teraz warto zauważyć, że rynki wschodzące znacznie szybciej poradziły sobie z inflacją w zeszłym roku, więc bardzo zbliżają się do końca cyklu zacieśniania. Wzięły już na siebie duży ból, podwyższając stopy wyprzedzająco, a my widzimy teraz pewną wartość w aktywach z rynków wschodzących.
Inflacja będzie kluczem do wyników w 2023 roku
Zatem inflacja jest kluczem do wyników rynkowych w 2023 roku. Jeśli inflacja spadnie, możemy zacząć obserwować bardziej przyjazne środowisko dla rynków. Jednak jeśli inflacja się utrzyma, to mamy problem na głowie. Stopy mogłyby wtedy pójść jeszcze wyżej, a rynki musiałyby ponownie zweryfikować wyceny.
Jednak w porównaniu ze zmiennością w 2022 r. oczekujemy, że stopy procentowe, a tym samym instrumenty dłużne, będą bardziej stabilne w 2023 r., co pozwoli inwestorom wykorzystać oferowane rentowności. W rzeczywistości atrakcyjność obligacji zmieniła się z korzyści wynikających z dywersyfikacji na ich rentowność.
Oczekiwania dotyczące zysków muszą się obniżyć
Jeśli chodzi o akcje, to naszym zdaniem wyceny nie są tak atrakcyjne jak w przypadku obligacji, a oczekiwania dotyczące zysków muszą jeszcze bardziej spaść, biorąc pod uwagę ryzyko recesji.
Co może być impulsem do silniejszego ożywienia na rynkach akcji? Wszelkie dowody na słabszy rynek pracy w USA umożliwiłby Fed wycofanie się z podnoszenia stóp, co pozwoliłoby na korektę rentowności obligacji w dół i ponowne umocnienie akcji.
Jednak, tak jak już wspomnieliśmy, w tym nowym środowisku inwestorzy będą musieli być bardziej wymagający i selektywni, zarówno w stosunku do krajów, jak i spółek. Zwiększy się rozbieżność między zwycięzcami i przegranymi zarówno na rynkach instrumentów o stałym dochodzie, jak i na rynkach akcji.
Należy również pamiętać, że historycznie jedne z najlepszych okazji dla akcji pojawiały się w środku recesji. Rynki zawsze wyprzedzają wiadomości ekonomiczne. W 2023 roku inwestorzy muszą więc skupić się na wycenach, a nie na nagłówkach gazet.
Zapisz się na nasze Analizy
Odwiedź nasze centrum preferencji, gdzie możesz wybrać, które Analizy przygotowane przez Schroders chcesz otrzymywać.
Authors
Tematy