Perspektywy na rok 2023, Rynki wschodzące: czy akcje poradzą sobie pomimo spowolnienia wzrostu?
Podczas gdy wydaje się, że w 2023 r. wzrost gospodarczy na rynkach wschodzących będzie spowalniać, istnieją cztery czynniki, które mają potencjał, aby wspierać rynki akcji w ciągu roku.
Authors
- Wzrost gospodarczy prawdopodobnie ulegnie spowolnieniu w 2023 r. ze względu na wolniejszy globalny popyt na towary, słabsze perspektywy dla cen surowców oraz zaostrzenie polityki wewnętrznej
- Zmniejszająca się inflacja może stanowić tło dla ożywienia gospodarczego w 2024 r.
- Pivot w przypadku polityki zero-Covid w Chinach, globalna dezinflacja, stabilizacja lub deprecjacja dolara amerykańskiego oraz wyceny mogą zapewnić wsparcie akcjom z rynków wschodzących w 2023 roku.
Gospodarki rynków wschodzących
David Rees, Senior Emerging Markets Economist:
Istnieją co najmniej trzy powody, aby sądzić, że wzrost gospodarczy na rynkach wschodzących spowolni w 2023 r.
Po pierwsze, nasze oczekiwania, że Stany Zjednoczone podążą za strefą euro i Wielką Brytanią w kierunku recesji, oznaczają, że globalny popyt na towary prawdopodobnie zmaleje. Będzie to szczególnym zagrożeniem dla małych, otwartych gospodarek z Azji, Europy Środkowo-Wschodniej (CEE) i Meksyku, które opierają swój wzrost na eksporcie.
Po drugie, chociaż ponowne otwarcie gospodarki Chin może stanowić wsparcie dla popytu na zasoby naturalne, to jednak wolniejszy wzrost gospodarczy na świecie będzie prawdopodobnie ciążył cenom surowców. Sugeruje to przynajmniej, że eksportujące surowce kraje z EM raczej nie odnotują poprawy warunków handlowych, które są ogólnie potrzebne do napędzenia wzrostu. A istnieje ryzyko, że ten czynnik zmieni swój kierunek oddziaływania.
Po trzecie, zaostrzenie krajowej polityki gospodarczej będzie w coraz większym stopniu wpływać na wzrost gospodarczy. Polityka fiskalna jest generalnie zacieśniana, ponieważ rządy starają się naprawić szkody wyrządzone w finansach publicznych podczas wybuchu pandemii Covid-19. Opóźniony wpływ poprzednich dużych podwyżek stóp procentowych również osłabia popyt. Pogarszające się pozycje bilansu płatniczego oznaczają, że w części Azji i Europy Środkowo-Wschodniej może zaistnieć potrzeba dalszego wzrostu stóp, jeśli globalne warunki finansowe będą nadal się zaostrzać.
Dobrą wiadomością jest jednak to, że inflacja na EM jest w okolicach szczytu i powinna zacząć spadać w trakcie 2023 roku. Wpływ gwałtownych wzrostów cen surowców po inwazji Rosji na Ukrainę na początku 2022 r. zacznie się odwracać, w miarę jak efekty bazowe inflacji żywności i energii staną się bardziej korzystne. Połączenie zaostrzenia polityki i spowolnienia wzrostu ostatecznie wpłynie na presję na czynniki podstawowe.
Wykres 1: Inflacja na EM będzie w 2023 roku na umiarkowanym poziomie
Zmniejszająca się inflacja zacznie zmniejszać presję na realne dochody i prawdopodobnie pozwoli niektórym bankom centralnym, zwłaszcza w Ameryce Łacińskiej, na ponowne obniżenie stóp procentowych w drugiej połowie roku, co zapoczątkuje cykliczne ożywienie w perspektywie roku 2024.
Akcje z EM
Tom Wilson, Head of Emerging Market Equities:
Istnieją cztery potencjalne czynniki wsparcia dla akcji z rynków wschodzących w 2023 roku:
- Odejście od polityki zero-Covid w Chinach
- Globalna dezinflacja
- Stabilizacja lub deprecjacja dolara amerykańskiego
- Wyceny, które obecnie uwzględniają słabe krótkoterminowe oczekiwania dotyczące zysków
Chiny: potencjał do odbicia
W Chinach może dojść do cyklicznego ożywienia. Gospodarka znalazła się pod presją z powodu polityki zero-Covid i stresu w sektorze nieruchomości. Szczególnie pierwszy czynnik wpłynął na aktywność gospodarczą i utrudnił transmisję wsparcia politycznego. Wydaje się, że Chiny przechodzą obecnie na endemiczne podejście do zarządzania wirusem. Nowe szczepionki dostarczane w kraju wspierają ponowny nacisk na wzmożone szczepienia. Przejście do stanu endemicznego przyniesie fale wyjścia, ale znacząco zmniejszy ryzyko utrzymującej się presji makro.
Jeśli chodzi o sektor nieruchomości, wcześniejsze zaostrzenie w połączeniu z regulacyjnym ograniczeniem dźwigni finansowej (zadłużenia) deweloperów doprowadziło do kryzysu zaufania i wyraźnego spadku sprzedaży w 2022 r. Nie jest to łatwe do naprawienia, ale władze stopniowo dodają wsparcie polityczne.
Nadal istnieją przeszkody: globalny wzrost gospodarczy będzie miał wpływ na wyniki eksportu w 2023 r., podczas gdy przejście na endemiczną politykę Covid przyniesie fale odejścia w miarę ustanawiania odporności stada. Jednak konsumpcja i nieruchomości znajdują się obecnie na niskim poziomie, a odejście od polityki zero-Covid daje rynkowi większą wiarę w cykliczne odbicie.
Dezinflacja może napędzać słabość dolara amerykańskiego
Oczekujemy globalnej dezinflacji (spowolnienia tempa inflacji) w 2023 roku. W miarę jak rosnące stopy procentowe na EM spotkają się z dezinflacją, poprawa realnych (lub skorygowanych o inflację) stóp będzie stanowić większe wsparcie dla walut z rynków wschodzących, które wyglądają na zasadniczo tanie. Realny efektywny kurs walutowy dolara amerykańskiego (REER) - tj. jego wartość w porównaniu ze średnią ważoną kilku innych walut - jest drogi w porównaniu z danymi historycznymi i może nadal słabnąć, jeśli wzrośnie przekonanie, że Rezerwa Federalna (Fed) skutecznie działa w celu ponownego zakotwiczenia inflacji, a oczekiwania Fed osiągnęły szczyt. Słabszy dolar amerykański powinien pozwolić walutom z EM na ożywienie, łagodząc presję na tamtejsze banki centralne i warunki finansowe.
Wyceny są relatywnie tanie
Perspektywy globalnego wzrostu na rok 2023 są słabe i pozostają pytania co do ścieżki inflacji i stóp procentowych. Wyceny odzwierciedlają jednak trudniejszą perspektywę dotyczącą zysków. Niepewność i stres związany z zyskami w krótkoterminowej perspektywie mogą stanowić okazję inwestycyjną. Zaczęliśmy lokować gotówkę w akcje, w których naszym zdaniem wyceny oferują obecnie atrakcyjne punkty wejścia. W szczególności zwiększyliśmy z powrotem ekspozycję na spółki technologiczne w Korei Południowej i na Tajwanie, które oferują dobry wzrost strukturalny. Wyceny akcji są zasadniczo tanie w porównaniu z historią, a poprawa sytuacji walutowej w krajach z EM zwiększyłaby zyski inwestorów dolarowych.
Najbliższe miesiące mogą dostarczyć okazji
Perspektywy gospodarcze na rok 2023 są słabe i niepewne, a zmienność może pozostać podwyższona w najbliższym czasie. Chociaż pozostaje wiele ryzyk, w tym napięcia geopolityczne między USA a Chinami, rynki patrzą w przyszłość. Wyceny uległy poprawie, oczekiwania dotyczące zysków uległy zresetowaniu, a waluty są dość powszechnie tanie. Rok 2023 może przynieść szczyt cyklu monetarnego, a rok 2024 może przynieść lepsze warunki gospodarcze. Ostatnio rynki odnotowały odbicie, ale inwestorzy powinni w dalszym ciągu szukać okazji do dodania ekspozycji w nadchodzących miesiącach.
Zapisz się na nasze Analizy
Odwiedź nasze centrum preferencji, gdzie możesz wybrać, które Analizy przygotowane przez Schroders chcesz otrzymywać.
Authors
Tematy