Perspektywy na rok 2024: Aktywa niepubliczne w erze resetu związanego z 3D
Aktywa niepubliczne są u progu nowej ery, którą kształtują przełomowe trendy globalne. Naszym zdaniem niektóre z klas aktywów niepublicznych są w najlepszej sytuacji, by na tym skorzystać.
Authors
Przepływ płynności na rynkach niepublicznych w ciągu ostatnich 18 miesięcy znacznie się zmienił. W wyniku zawirowań geopolitycznych i gospodarczych zakończył się długi okres, w którym inwestorzy nie musieli dokonywać wielu strategicznych korekt. Stopy procentowe i inflacja były niskie, płynność duża, a łańcuchy wartości wydłużyły się w związku z globalizacją.
Ale to zaczęło się zmieniać. Strategie inwestycyjne, które przez długi czas zdawały egzamin, mogą napotkać nowe trudności.
W krótkiej perspektywie pozyskiwanie funduszy w zakresie aktywów niepublicznych uległo drastycznemu spowolnieniu w porównaniu ze szczególnie dynamicznym okresem w 2021 roku. Ponieważ koszty pożyczek wzrosły, środowisko preferuje te podmioty, które są w stanie zapewnić płynność.
Naszym zdaniem wkraczamy w nową erę; nazwaliśmy ją „resetem związanym z 3D”.
Reset związany z 3D polega na zmianie struktury rynku. Chodzi tu o to, w jaki sposób dynamika dekarbonizacji, demografii i deglobalizacji przekształca krajobraz inwestycyjny. Do tych trzech trendów możemy dodać postęp technologiczny, w szczególności rewolucję powiązaną ze sztuczną inteligencją (AI). Na tę chwilę siłą napędową tego zjawiska są inwestycje typu venture capital i uważamy, że całkowicie zmieni ono nasze życie.
Dowiedz się więcej: Deglobalizacja, dekarbonizacja i demografia oraz ich wpływ na krajobraz inwestycyjny w przyszłości
Poniżej omawiamy każdy z tych trendów i ich skutki dla aktywów niepublicznych w długim okresie oraz opisujemy, jak naszym zdaniem inwestorzy mogą najlepiej wykorzystać te tendencje, by generować wzrost. Przyglądamy się też perspektywom krótkookresowym i analizujemy, jak mogą one wpłynąć na bardziej taktyczne alokacje.
Trendy, które ukształtują kolejną erę inwestycji w aktywa niepubliczne
1. Dekarbonizacja
Dekarbonizacja w poszczególnych obszarach będzie przebiegać w różnym tempie. Oczekujemy, że przez następne dziesięciolecia będzie ona zapewniać bardzo szeroki wachlarz możliwości inwestycyjnych.
Jedną z najbardziej widocznych oznak dekarbonizacji jest obecna ewolucja w dziedzinie motoryzacji – odchodzenie od pojazdów z silnikami spalinowymi na rzecz samochodów elektrycznych. W istocie, dekarbonizacja zmieni wiele aspektów życia codziennego, począwszy od tego, co dzieje się, gdy włączamy światło, po to, jak zachowują się budynki wokół nas. Wszystko sprowadza się do sposobu produkcji, wykorzystywania i przechowywania energii.
Energia i jej produkcja przechodzą całkowitą transformację. Przed nami jeszcze dziesiątki lat inwestycji.
Przejście na odnawialne źródła energii nie wiąże się tylko z rozwojem produkcji dodatkowej energii odnawialnej w ramach nowych rozwiązań wiatrowych i słonecznych. Dużych inwestycji wymaga również infrastruktura potrzebna do przekazywania energii od dostarczycieli, co ma zapobiegać problemom takim jak „przeciążenie sieci”. Będzie to wymagało modernizacji budynków w celu bardziej efektywnego wykorzystania energii do ogrzewania, chłodzenia i oświetlania naszych biur, sklepów i domów.
Dążenie do dekarbonizacji oznacza również fundamentalną zmianę sposobu produkcji i konsumpcji towarów, polegającą na odejściu od liniowego modelu gospodarczego „weź–użyj–wyrzuć” na rzecz modelu o obiegu zamkniętym „poddaj recyklingowi”. Nowe możliwości będą związane również z wartością kapitału naturalnego i jego rolą w zapobieganiu zmianom klimatycznym i wynikającym z nich kosztom.
Koncentracja klas aktywów na dekarbonizacji
Najbardziej bezpośrednią formą działań pod temat dekarbonizacji są inwestycje infrastrukturalne, zarówno kapitałowe, jak i dłużne. Są one całkiem atrakcyjne również w obecnym trudnym środowisku inwestycyjnym.
Większość aktywów związanych z energią odnawialną (farmy wiatrowe, energia słoneczna i wodna, biopaliwa, biomasa oraz energia geotermalna) ma zakontraktowane przychody, które zapewniają stabilność dochodów i przepływy pieniężne dostosowane do inflacji. Są one zazwyczaj albo regulowane, albo objęte umową zakupu energii (PPA), co daje dużą odporność na wstrząsy makroekonomiczne.
Dowiedz się więcej: Nadchodzi zima: czy powrócą też obawy o bezpieczeństwo energetyczne w Europie?
Dostrzegamy również możliwości w zakresie pokrewnych technologii, jak np. wodór, pompy ciepła, akumulatory i ładowanie pojazdów elektrycznych, które odegrają ważną rolę w dekarbonizacji sektorów takich jak transport, ciepłownictwo i przemysł ciężki.
Widzimy również atrakcyjne możliwości w innych obszarach infrastruktury związanych z cyfryzacją i pozostałą niezbędną infrastrukturą. Te inwestycje mają podobne możliwości pod względem generowania zysków, które są powiązane z inflacją i często stabilne.
W sektorze nieruchomości wzgląd na kwestie zrównoważonego rozwoju i wpływu środowiskowego będzie wiązać się ze zwiększaniem wydatków kapitałowych, by sprostać zmieniającym się wymogom organów regulacyjnych i najemców. Potrzeby kapitałowe będzie napędzać większy popyt na zrównoważone budynki ze strony najemców lub właścicieli, którzy mają własne cele w zakresie redukcji emisji dwutlenku węgla. Biorąc pod uwagę kluczową rolę, jaką w finansowaniu nieruchomości tradycyjnie pełniły banki, zapotrzebowanie na kapitał pojawiające się w okresie, gdy banki muszą spełniać wyższe wymogi kapitałowe, stwarza ogromną szansę dla rynków niepublicznych. Będą one mogły wkroczyć do gry, oferując alternatywne zrównoważone metody finansowania.
2. Demografia
Trendy demograficzne i ich spodziewany wpływ na możliwości inwestycyjne bardzo się różnią w zależności od regionu.
Istnieje kilka gospodarek wschodzących – przede wszystkim Indie – w których liczba ludności rośnie i młodsze populacje będą przyczyniać się do silnego wzrostu gospodarczego w ciągu najbliższych 20 lat. Indie są najbardziej zaludnionym krajem na świecie. Ich populacja sięga 1,4 miliarda ludzi, a mediana wieku to 29 lat. Korzystna sytuacja demograficzna w połączeniu z rozwojem klasy średniej prawdopodobnie zwiększą w ciągu następnej dekady krajową konsumpcję i wzrost gospodarczy.
Ta młoda populacja stanowi wyraźny kontrast ze starzejącym się społeczeństwem w większości innych dużych krajów, w których wskaźniki dzietności spadają, a średnia długość życia rośnie, co sprawia, że górna część piramidy wieku jest nieproporcjonalnie rozszerzona. To zjawisko może spowodować spadek liczby ludności aktywnej zawodowo, a w konsekwencji – wyników gospodarczych. Oczekuje się jednak, że sztuczna inteligencja znacznie zwiększy produktywność w najbliższej przyszłości, co może ograniczyć wpływ rozszerzenia górnej części piramidy wieku.
Koncentracja klas aktywów na demografii
Nieruchomości. Żeby sprostać wymaganiom wynikającym z szybko zmieniającej się sytuacji demograficznej, konieczne będą różne rodzaje rozwiązań mieszkaniowych, dostosowane do potrzeb ludzi na różnych etapach życia.
Starzenie się populacji na rynkach rozwiniętych powoduje wzrost zapotrzebowania na specjalnie przystosowane mieszkania dla osób starszych i domy opieki, które mają niezbędne wyposażenie i udogodnienia.
Jeśli chodzi o wcześniejszy etap życia, w niektórych miejscach utrzymuje się popyt na specjalnie zaprojektowane zakwaterowanie dla studentów. Ponadto powszechnie, zwłaszcza w Europie, brakuje przystępnych cenowo mieszkań średniej klasy na wynajem.
Te segmenty mieszkaniowe zapewniają umowną lub pośrednią ochronę przed inflacją i umożliwiają zastosowanie umiejętności operacyjnych w celu zapewnienia trwałych zysków i wartości w średnim i długim okresie.
W krajach, gdzie średnia wieku populacji rośnie, zwiększa się również przewidywane obciążenie w dziedzinie opieki zdrowotnej. Stwarza to możliwości w zakresie inwestycji w aktywa niepubliczne związane z ochroną zdrowia.
3. Deglobalizacja
Pandemia Covid-19, a także niedawne nasilenie się napięć geopolitycznych wysunęły na pierwszy plan odporność i bezpieczeństwo łańcucha dostaw. W niektórych kluczowych sektorach – w szczególności w branży półprzewodników – wywołało to inicjatywy na rzecz tzw. nearshoringu, w ramach których łańcuchy dostaw są przenoszone bliżej. Uważamy, że to zjawisko będzie się utrzymywać, ponieważ świat staje się coraz bardziej „wielobiegunowy”.
Pod względem znaczenia gospodarczego, mierzonego jako udział w globalnym PKB, Stany Zjednoczone dominują od ponad 50 lat, ale Chiny depczą im po piętach. Oczekujemy, że Indie pójdą w ich ślady i staną się kolejną potęgą gospodarczą. Teraz są już piątą pod względem wielkości gospodarką na świecie, a do 2030 r. mają uplasować się na trzecim miejscu.
Koncentracja klas aktywów na deglobalizacji
Inwestycje na niepublicznym rynku kapitałowym w Indiach. Indyjski niepubliczny rynek kapitałowy szybko dojrzewa za sprawą rozwoju ekosystemu lokalnych zarządzających funduszami. Indyjskie start-upy wykorzystują krajową rewolucję cyfrową, by przekształcać różne branże, na czele z sektorami konsumenckim, usług finansowych i IT. Firmy spoza branży technologicznej również mają skorzystać na rosnącej popularności handlu elektronicznego, rozwoju klasy średniej i odchodzeniu od Chin w celu dywersyfikacji.
W Indiach powstało ponad 100 tzw. jednorożców, czyli prywatnych start-upów wycenianych na więcej niż 1 mld USD. Pod względem liczby takich firm Indie plasują się na trzecim miejscu, za Stanami Zjednoczonymi i Chinami. Znaczącą rolę w powstaniu tych podmiotów odegrała rewolucja cyfrowa w Indiach. Ich obecność w wielu różnych sektorach: konsumenckim i detalicznym (39%), usług finansowych (22%), przemysłowym (16%), technologii korporacyjnych (12%), mediów i rozrywki (9%) oraz opieki zdrowotnej i nauk przyrodniczych (3%) obrazuje, jak szeroki jest wachlarz możliwości na indyjskim niepublicznym rynku kapitałowym.
Zadłużenie związane z sektorem nieruchomości. W obliczu trwającego reshoringu, friendshoringu i nearshoringu pojawiają się wydatki fiskalne związane z budową nowych zakładów i obiektów. Przykładem może być amerykańska ustawa o półprzewodnikach (CHIPS Act). Powstaje zapotrzebowanie na obiekty takie jak budynki przemysłowe. Ponieważ finansowanie dłużne jest mniej dostępne, szczególnie w przypadku nieruchomości komercyjnych, jest to obszar cieszący się silnym fundamentalnym wsparciem. Co więcej, deglobalizacja może podsycać inflację, więc wyższe stopy procentowe kredytów o zmiennym oprocentowaniu – biorąc pod uwagę ochronę przed inflacją, jaką mogą zapewnić nieruchomości – są atrakcyjne.
4. Technologia
Sztuczna inteligencja (AI) przeszła od fazy koncepcyjnej do zastosowania w praktyce i jest wykorzystywana w wielu ważnych dziedzinach, od diagnostyki w opiece zdrowotnej po zapobieganie oszustwom i analizę danych. Naszym zdaniem jesteśmy u progu piątej rewolucji przemysłowej. Jednak tę rewolucję od poprzednich różni sposób wykorzystania maszyn i tempo postępu technologicznego.
Pierwsze cztery rewolucje przemysłowe charakteryzowały się tym, że maszyny pomagały ludziom w pracy „fizycznej”. Natomiast podczas tej piątej fali, którą napędza sztuczna inteligencja, maszyny po raz pierwszy są w stanie pomóc ludziom w pracy „kognitywnej”.
Poprzednie rewolucje przemysłowe potrzebowały dziesięcioleci, by wywrzeć wpływ na dużą skalę, natomiast teraz firmy przodujące w dziedzinie AI odnotowują taki wpływ w ciągu kilku miesięcy. Przykładowo ChatGPT zyskał 100 mln użytkowników w dwa miesiące; dla porównania Uber, żeby osiągnąć taki wynik, potrzebował pięciu lat. Niektórzy uważają, że przy takim tempie innowacji do 2040–2050 r. boom na sztuczną inteligencję osiągnie punkt kulminacyjny w postaci „osobliwości technologicznej”. Polegałoby to na tym, że smartfon miałby taką samą zdolność przetwarzania kognitywnego jak wszyscy ludzie na świecie razem wzięci.
Koncentracja klas aktywów na technologii
Obecną falę AI napędza nowa, rozwijająca się technologia – „generatywna sztuczna inteligencja” (ang. generative AI). Technologię bazową tworzą firmy takie jak OpenAI i Cohere, ale na jej możliwościach opiera się wiele innych start-upów i bardziej dojrzałych firm.
Początkowo jest to temat dla inwestycji typu venture capital i growth capital, ale z czasem na niepublicznym rynku kapitałowym stanie się to tematem również dla bardziej dojrzałych firm i wykupów wykorzystujących sztuczną inteligencję, by zmienić lub ulepszyć swój model biznesowy.
Naszym zdaniem generatywna sztuczna inteligencja sprawi, że istniejące technologie i oprogramowanie staną się „inteligentniejsze”, i wywoła długookresowy trend oddziałujący na wszystkie branże. Spodziewamy się, że wpływ sztucznej inteligencji będzie miał skutki wtórne na rynkach nieruchomości i infrastruktury.
Przykładowo boom na skupione na AI start-upy w centrach technologicznych, takich jak Dolina Krzemowa, może stworzyć popyt na powierzchnię biurową w innych miejscach, np. w potencjalnych nowych centrach technologicznych, takich jak Toronto, Paryż czy inne regiony. Jednocześnie może to z czasem zmniejszyć popyt na powierzchnię biurową w innych lokalizacjach.
Znaczne potrzeby w zakresie przetwarzania danych ożywiają również popyt na centra danych, co pozytywnie wpływa na ten obszar. Ponadto ogromne zapotrzebowanie sztucznej inteligencji na moc obliczeniową wymaga znacznych zasobów energii, co postrzegamy jako okazję do inwestycji w infrastrukturę, zwłaszcza w zakresie energii odnawialnej.
Spowolnienie na rynkach niepublicznych
Mimo że długookresowe trendy stwarzają korzystne warunki, na rynkach niepublicznych panuje obecnie zastój pod względem pozyskiwania funduszy, działalności inwestycyjnej, a w przypadku niektórych strategii – wycen. To spowolnienie nie jest równomierne dla wszystkich klas aktywów niepublicznych i niektóre obszary doświadczają mocniejszych korekt niż inne. Zastój nastąpił po okresie silnej koniunktury na rynkach aktywów niepublicznych, którą obserwowano podczas pandemii w 2020 i 2021 r., i jest w dużej mierze powrotem do poziomów sprzed pandemii. Jednak utrzymywanie się obecnego otoczenia wysokich stóp procentowych oznacza, że niektóre segmenty rynku niepublicznego „przeholowują” w drugą stronę, co stwarza możliwości dla nowych inwestycji.
Biorąc pod uwagę te długookresowe trendy i krótkookresowe wyzwania, mamy trzy zalecenia:
Koncentracja na długookresowych trendach
Inwestycje o długim horyzoncie czasowym powinny kierować się długookresowymi trendami resetu związanego z 3D i rewolucji spowodowanej AI. Te trendy będą sprzyjać dobrze pozycjonowanym aktywom niepublicznym.
Dywersyfikacja
Jako że świat przechodzi z jednej ery historycznej do kolejnej i doświadcza spowolnienia po pandemii, szczególnie ważna jest dywersyfikacja portfela aktywów niepublicznych. Dodanie mniej skorelowanych aktywów, takich jak papiery wartościowe powiązane z ubezpieczeniami i mikrofinanse, może zapewnić większą stabilność. Finansowanie zabezpieczone aktywami, takimi jak domy, budynki, roszczenia lub sprzęt, może zapewnić dywersyfikację pod względem regionów, a także czynników fundamentalnych. Tymczasem dług związany z rozwojem infrastruktury oferuje stabilność i cechy defensywne, ponieważ daje dobrą ochronę przed inflacją.
Ponowne przemyślenie dotychczasowych strategii
Inwestorzy nie powinni z automatu kontynuować działań, które w przeszłości się sprawdzały. Strategie i inwestycje powinny raczej być oceniane pod kątem przystosowania do nowej rzeczywistości, w którą wkraczamy.
Podsumowując, nadszedł czas, by myśleć perspektywicznie i postępować rozważnie. Reset związany z 3D, rewolucja spowodowana AI oraz spowolnienie na rynkach niepublicznych i wyższe stopy procentowe na świecie wyznaczają początek nowej ery dla inwestycji w aktywa niepubliczne. Żeby odnaleźć w niej właściwą drogę, inwestorzy powinni skupić się na długookresowych trendach, dywersyfikować portfele i ponownie przeanalizować wcześniejsze strategie.
Wszelkie odniesienia do regionów / krajów / sektorów / akcji / papierów wartościowych służą wyłącznie celom ilustracyjnym i nie stanowią rekomendacji do kupna lub sprzedaży jakichkolwiek instrumentów finansowych ani przyjęcia jakiejkolwiek strategii inwestycyjnej.
Poglądy i opinie zawarte w niniejszym dokumencie są poglądami osób, którym są przypisywane i nie muszą odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub odzwierciedlanych w innych komunikatach, strategiach lub funduszach spółki Schroders.
Zapisz się na nasze Analizy
Odwiedź nasze centrum preferencji, gdzie możesz wybrać, które Analizy przygotowane przez Schroders chcesz otrzymywać.
Authors
Tematy