於撰寫本文時，新冠變異毒株 Omicron 已讓不少國家重啟新一輪的活動限制措施，以抑制病毒傳播。這好比一個提醒，提醒我們距離疫情完結仍有很長的路要走。儘管市場活動會在感染率開始下降時短暫恢復正常，但我們正在經歷一場影響深遠的商業及社會變革。當中涉及的變化並不全然跟新冠疫情相關，但疫情無疑加快了這場變革的進程。

在過去25年，我一直關注利率週期，但就未來而言，碳定價及監管，以及從化石燃料到可持續能源的更廣泛轉變同樣對市場表現相當重要。 

正如從鯨脂轉向以石油作為主要能源的轉變一樣，我們現正處於能源轉型的時代。能源轉型是一項重要的變革趨勢。我們將透過主動管理策略，為投資者的資產管理保駕護航。

2022年前瞻

從我們的模型來看，我們正進入一個相對成熟的經濟週期階段，意味著經濟增長動力將逐步見頂，而央行亦將開始撤回支持措施。在此環境下，我們預期股市將受惠於穩健的企業盈利而錄得較為溫和的正回報。

通脹是廣受討論的主題。我們認為在工資上漲、去全球化及脫碳的推動下，中期內的通脹水平很可能會較過去十年為高。就短期而言，我們預期通脹動力將隨著供應瓶頸得到緩解而見頂，但各國央行依然很可能會加息。

股票方面，考慮到投入成本及工資上升對利潤率帶來的風險，具有定價能力的企業將具備較佳的能力度過難關，因此發掘這些企業將是關鍵。不過，我們認為通脹不會對市場構成系統性風險，因為各國央行為應對通脹壓力而開始加息的意願，有助緩解政府長債孳息曲線在遭到任何拋售時所受到的影響。因此，債券在投資組合組合中仍佔有一席之地。

新冠疫情仍令人擔憂

新冠疫情持續引發市場波動，而最新的變異毒株 Omicron 再度引發了相關憂慮，但當我們稍為回望過去時便會承認，我們已從2020年初的極端不確定中取得長足的進展。然而，Omicron已導致部分地區重新實施封城禁令，今年年初的經濟增長勢將放緩。在理想的情況下，環球經濟或可同步錄得強勁復甦，但隨著 Omicron 的出現，這種情況已不大可能發生。

有別於其他主要經濟體系，中國將有機會因為轉向採用刺激性政策而帶來驚喜表現。

私營機構將需接棒支持經濟增長

近幾年，我們將環球經濟比喻為「搖晃的自行車」，也就是說，經濟動力不足讓我們在遇到任何風吹草動都很容易偏離原來的方向。疫情迫使各國政府在搖晃的自行車上安裝穩定器，讓週期性波動得到一些紓緩。在2022年，當這些穩定因素不再時，私營機構將需接棒支持增長。

與此同時，利率上升將為市場中存在較多泡沫的板塊帶來壓力，繼而引發市場調整及波動。 

儘管時代在變，但機遇猶存，能夠以靈活和敏捷的步伐作出部署將是關鍵。

我較著重技術分析的同袍以「低峰態」描述可能出現的表現分布，意思即是增長將較為溫和，但風險將會上升。簡而言之，請分散您的風險。今年不是大手投資的好時機。