觀點

內地流動性收緊無礙整體投資氣氛


中國A股市場於開年便迎來亮眼的表現,惟宏觀流動性收緊的疑慮和新冠肺炎疫情升溫,讓指數的部份升幅於1月底有所回落。最終,滬深300指數在該月份以上升 2.7% 作結。

不同板塊表現各有差異

原材料產業在填補庫存的預期以及產品價格上行的帶動下,表現大幅超前。臨近農曆年,必需品相關股票亦因食品飲料需求轉強而錄得一定升幅。受惠於電動車、汽車電子化及智能化趨勢的股票仍然保持強勁升勢,投資者普遍預期今年推出的智能車款將遠比2020年要多。此外,光伏相關股票在行業加速發展的帶動下亦跑贏大市。然而,地產行業在持續的政策調控壓力下多數收跌。

整體市場氣氛未受貨幣政策調整影響

政策方面,宏觀流動性的發展方向持續受投資者關注。對比市場認為流動性將在農曆年前維持相對充裕的預期,近期人行通過公開操作大幅收緊流動性,引發投資者的憂慮,帶動短期利率大幅上升。儘管長期流動性在未來漸漸收緊的情況或無可避免,考慮到近期全球疫情再度升溫,我們認為貨幣政策仍將傾向逐步調整而非快速轉向。從市場投資角度來看,流動性收緊雖短暫影響投資氣氛,但整體股市仍然交投暢旺,從基金發行及投資者認購熱度來看,中國可望迎來大資管時代。

短期或現通脹風險

經濟活動方面,近期公佈的數據顯示經濟復甦腳步仍在持續。除了第四季度的國內生產總值錄得勝於市場預期的6.5% 同比增長外,去年12月份強勁的出口及工業生產亦同步反映此趨勢。國內消費零售回升速度遜於預期。我們認為疫情捲土重來或將進一步壓抑低端非必需品的需求。值得留意的是,在大宗原料價格反彈以及豬肉價格上漲的牽動下,短期物價明顯向上發展,通貨膨脹風險或將重現。

A股前景維持審慎樂觀

市場方面,我們對於A股今年的展望依舊審慎樂觀,持續關注高科技、醫療保健、化妝品及免稅行業等板塊。科技行業方面,除了先前提及的5G基站價格回升、新應用帶動功率半導體元件需求、芯片設計公司持續因國產替代受惠外,我們預期被動元件行業亦有望因產品價格向上而受惠,並迎來企業利潤上調。消費板塊方面,免稅政策的大幅鬆綁將對相關股票有利。值得留意的是,房地產行業持續受到政策調控影響,今年或難有顯著表現,而光伏行業因整體估值偏高,股價或會面臨回調風險。

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