基金經理分析

為何油價或會在2019 年回升

在近期油價暴跌後,我們展望新一年的石油供應及需求前景。

2019年1月10日

Mark Lacey

Mark Lacey

商品主管

自2018年9月份以來,原油及汽油價格已下跌約40%,為逾10年來最劇烈的拋售。

雖然我們對最近幾個月的原油市場已較為謹慎,但我們未曾料到油價會出現如此激烈及迅速的跌勢。然而,我們預期供應方面的反應將為2019年帶來強勁的回升。

概括而言,我們對石油的觀點如下:

  • 我們預期2019年的需求不會大幅下跌。
  • 我們認為國際能源署(IEA)及石油輸出國組織(OPEC)現時對2019年需求的預測過低。中國及印度的石油需求或會意外上升。
  • 我們預期2019年北美石油市場供應不會大幅增加。
  • 原油庫存並未過度 — 我們預期庫存將於未來幾個月上升,隨後於第二及第三季度回落。
  • 石油及成品油庫存總量目前處於正常水平。
  • 北美石油中轉站(Hardisty、Clearbrook及Midland)的油價跌至記錄低位將導致產量下降。
  • 即使計及豁免額度(使某些國家仍能夠繼續從伊朗進口石油而不會違反美國制裁措施),伊朗2019年的產量仍將跌至每日320萬桶。

甚麼原因導致近期市場的拋售?

我們認為近期拋售的主要原因如下:

  1. 2019年石油供應過度的憂慮(我們認為這被過分誇大)。
  2. 2019年石油需求大幅下跌的憂慮(我們認為2019年的需求將會減弱,但仍將維持穩健增長)。
  3. 擔憂北美石油市場2019年的供應將會大幅增加(我們認為該地區石油中轉站的價格折讓已大幅降低這項風險)。
  4. 各資產類別普遍遭到拋售。

2019年環球石油需求的前景如何?

儘管許多投資者或會有不同看法,但我們認為即使出現經濟放緩的情況,石油需求仍相對穩健。因此,要理解我們對2019年石油需求的預測,需要知道2018年的石油需求增長約為每日145萬桶。我們對2019年的需求增長預測較為保守,接近每日125萬桶。這些增長幾乎全部來自非經合組織需求,而經合組織2019年的需求預期將會大致持平。

由於擔憂環球國內生產總值增長普遍疲弱,OPEC及IEA(在油價下跌後)已開始下調2019年的需求假設。然而,我們尚未見到各項已公布的數據顯示需求疲弱,而近期的數據顯示中國的煉油需求升至記錄高位,以及印度的石油需求復甦,進口升至記錄高位。

我們預期新興市場貨幣疲弱會對石油需求造成輕微拖累,但由於目前油價處於較低水平,這項負面影響將會較為有限。

我們亦認為OPEC及IEA低估了中國的需求增長。我們的觀點與它們不同,這是因為我們認為中國石油需求增長將主要取決於汽車使用趨勢,而非工業活動或經濟增長。個人旅遊(包括國內自駕遊及國際旅行)持續成為流行趨勢,而這意味著普通中國人正開始消耗更多汽油及煤油。

 

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