焦點

每月經濟回顧及展望 - 2021年12月


重點

  • 環球股市在2021年第四季度表現強勁,投資者專注於經濟韌性及企業盈利。
  • 債券市場方面,政府債券跑贏企業債券。市場開始消化美國加息步伐將會加快的預期。
  • 由於工業金屬上升,商品錄得升幅。

美國

美國股市在第四季度上升。儘管由於投資者擔憂感染新冠變異毒株Omicron的病例數目增加及聯儲局加快縮減購債規模造成拖累,11月份市場表現疲弱,但季內整體錄得穩健升幅。截至年底,這些憂慮已基本消退,而數據持續顯示經濟整體維持穩定,企業盈利強勁。

由於新冠感染人數激增,第三季度美國經濟增長大幅放緩,但由於經濟活動此後回升,美國經濟仍有望錄得自1984年以來的最佳表現。國內生產總值增長2.3%(年化),高於估計2.1%的增幅。這仍是自2020年第二季度以來的最慢季度增速。當時為遏制第一波新冠疫情,美國採取了嚴格的強制性措施,經濟遭遇歷史性收縮。失業率從10月份的4.6%降至4.2%,為自2020年2月以來的最低水平。勞動參與率略有上升,但仍較疫情前水平低約1.5個百分點。

科技為季內表現最強勁的子行業之一,芯片製造商表現尤為強勁。房地產亦表現良好,投資者預期電子商務將持續增長,並進一步推動工業倉儲的需求。季內,能源及金融股錄得較低升幅。

歐元區

由於投資者專注於企業利潤及經濟韌性,抵銷了有關新變異毒株Omicron的憂慮,第四季度歐元區股市錄得升幅。多個國家對旅遊及酒店等行業實施限制,以試圖遏制及減少新變異毒株的蔓延。由於服務業受到新冠病例數目持續增加的影響,12月份綜合採購經理人指數初值跌至九個月低位(即53.4)。然而,早期數據顯示重症風險較低,這為股市帶來支持。

公用事業表現最佳,資訊科技股亦錄得強勁升幅。科技硬件及半導體股表現尤為出色。奢侈品行業亦表現十分強勁,已從夏季的拋售中恢復過來。當時由於中國強調「共同富裕」,奢侈品公司遭到拋售。與此同時,通訊服務及房地產行業錄得跌幅。

季内,天然氣價格波動,導致通脹上升。11月份歐元區年度通脹率達4.9%,而去年同期為-0.3%。歐洲央行表示將縮減購債規模,但排除於2022年加息的可能性。

德國聯合執政談判取得結果。12月份,社會民主黨人士朔爾茨(Olaf Scholz)將接替默克爾(Angela Merkel)擔任總理。社會民主黨與綠黨及自由黨組成聯合政府。

英國

季內,英國股市上升。12月份,有關Omicron的消息令人振奮,市場中的許多經濟敏感型板塊(如銀行)已基本收復於11月底拋售初期所遭受的巨大跌幅。然而,部份依賴經濟重啟的板塊(如旅遊及消閒以及石油及天然氣行業)未能彌補11月份的跌幅,且於季內收跌。

多個防守型板塊表現領先,包括一些大型國際多元化必需消費品集團。然而,市場預期中國將對Omicron維持零容忍策略,這將持續影響對很多其他大型環球性公司的投資情緒。儘管有關中國加強監管監督的部份不明朗因素已經消退,但季內這些公司持續表現落後。

部份以國內業務為主的板塊尤為波動,而不僅僅是受到最新的Omicron相關限制措施直接影響的旅遊及消閒公司。英國消費類板塊(如零售商及房屋建造商)的股價上落與市場預期的12月份英國上調基準利率時間一致。儘管需求強勁,但許多零售商仍受到供應鏈中斷的影響,導致部份公司高調發布盈利預警。

亞洲(日本除外

亞洲(日本除外)股市在第四季度錄得輕微跌幅。在新的新冠變異毒株Omicron出現後,市場普遍遭遇拋售,而投資者擔憂該變異毒株或會破壞環球經濟復甦。

中國為季內表現最遜色的指數市場,中國及香港股市大幅下跌,原因是投資者擔憂新的新冠變異毒株迅速蔓延將促使當局採取新的封鎖措施。新加坡股價在第四季度亦錄得跌幅,原因是投資者持續追蹤新的新冠變異毒株Omicron的蔓延情況。投資者亦擔憂新加坡政府可能需縮減近期放鬆的一些經濟活動限制。季內,印度及南韓亦錄得跌幅,但股價跌幅較為輕微。

台灣及印尼為第四季度表現最佳的指數市場,期內僅有這兩個指數市場錄得超過5%的升幅。台灣方面,經濟數據利好及出口增加提振投資者信心,而芯片製造商表現良好。季內,泰國、菲律賓及馬來西亞股價亦錄得升幅。

日本

繼10月份及11月份的下跌後,12月份日本股市收復部份失地,季內的總回報為-1.7%。季內,日圓整體疲弱。

日本在10月舉行了大選。民眾對岸田文雄領導下的執政黨自民黨在選舉中的表現期望不高。然而,最終自民黨僅失去15個席位,並再度獨立取得穩固的多數黨地位。隨著大選的結束,政治方面的關注點轉向大規模財政刺激計劃。這包括直接向家庭發放現金,力求在2022年上半年啟動消費復甦。

自11月底起,日本再度面臨有關新的新冠變異毒株的短期不明朗因素,掩蓋了日本愈加利好的前景。日本在12月發現首例境外輸入Omicron病例,此結果不可避免,但如2021年一樣,整體感染率仍非常低。

受美國聯儲局將加速縮減購債規模的討論影響,12月份股價短期表現略微疲弱,不過事實上,在可預見的未來,日本不太可能會效仿美國採取的措施。日本央行於12月份發布的短觀調查雖然總體基調相當樂觀,但並無包含真正令人意外的內容。部份跡象顯示未來兩年企業通脹預期將會輕微上升。與此同時,由於多項一次性因素開始消退,當前通脹率回升至正值區間,但日本仍不大可能像其他市場那樣出現短期通脹飆升的情況。

12月份公布的其他經濟數據方面,由於汽車產量開始從由環球半導體短缺造成的暫時性疲弱中復甦過來,工業生產回升強度確實令人驚喜。

新興市場

由於美元疲弱帶來不利影響,第四季度MSCI新興市場指數下跌,並跑輸MSCI世界指數。由於土耳其里拉出現極端波動,土耳其為表現最疲弱的指數市場。儘管通脹持續高於目標水平(11月份通脹加速上升至按年21.3%),央行將其政策利率合共下調400點子至14%。由於里拉嚴重受壓,總統埃爾多安(Erdogan)宣布一項非常規計劃,就里拉疲弱向儲戶提供補償,以期減少美元的使用。

由於左翼人士柏瑞克(Gabriel Boric)當選總統,智利跑輸指數。由於央行持續加息以應對通脹升溫,巴西表現落後;季內政策利率已合共上調300點子。與此同時,財政前景方面的憂慮及有關2022年11月份總統大選前的政治不明朗因素亦打壓市場情緒。俄羅斯表現落後,原因是俄羅斯軍隊在其與烏克蘭的邊境地區集結,俄羅斯與西方國家的地緣政治摩擦加劇。中國亦錄得跌幅,原因是經濟增長放緩的憂慮持續,而季末每日新增新冠病例數目增加帶來的不明朗因素導致市場擔憂加劇。

相反,埃及錄得升幅,並成為表現最佳的指數市場。秘魯及阿聯酋亦錄得雙位數字升幅(以美元計)。台灣(受惠於資訊科技股的強勁表現)、印尼及墨西哥均錄得穩健升幅,並表現領先。

環球債券

由於通脹持續高企、央行政策轉趨強硬及出現新的新冠變異毒株Omicron,季內市場表現受挫。債券市場方面,10年期政府債券孳息率大致維持不變。孳息率於季內大部份時間呈下行趨勢,但在年內最後幾週,隨著市場情緒改善,孳息率走勢出現逆轉。孳息曲線走平,由於央行取態轉趨強硬,短期債券受到衝擊。

最值得注意的是,11月份美國聯儲局立場轉趨強硬。聯儲局主席鮑威爾及政策委員會的其他成員表示可能會加快縮減購債規模(於12月份確定),並不再將通脹描述為「暫時性」。

季內,10年期美國國債孳息率由1.49%升至1.51%,幾乎維持不變。由於通脹高企及預期政策收緊,10月份孳息率上升至1.7%,但隨後由於市場擔憂新冠變異毒株Omicron,12月初孳息率下跌至1.36%。2年期美國國債孳息率由0.28%升至0.73%。

10年期英國孳息率由1.02%跌至0.97%,11月初孳息率大幅下跌,是由於英倫銀行出乎意料地決定不加息。然而,英倫銀行於12月份實施加息,而隨著有關Omicron變異毒株的憂慮消退,孳息率上升。受拋售影響,2年期孳息率由0.41%升至0.68%。

10年期德國孳息率由-0.17%跌至-0.19%,幾乎維持不變,但這反映後期拋售的影響,12月份孳息率已下跌至-0.40%以下。10年期意大利孳息率由0.86%升至1.18%。歐元區通脹顯著加快,升至自2008年以來的最高水平,而德國通脹升至近30年的高位。歐洲央行行長拉加德已基本確認所釋放的溫和訊號,但其他歐洲央行官員的言論更為強硬。

季內,企業債券落後於政府債券。投資級別債券方面,美國市場錄得略微正面的總回報(本地貨幣),但歐洲市場表現疲弱。美國高收益債券表現領先,錄得升幅,息差收窄。投資級別債券是信貸評級機構釐定的最高質素債券;高收益債券的投機性更強,其信貸評級低於投資級別債券。

新興市場方面,本地貨幣債券孳息率上升,特別是央行因應高企的通脹而持續上調利率的市場。中歐及東歐表現落後。儘管預期利率將上調,但受風險情緒轉向影響,新興市場貨幣表現參差。

新興市場硬貨幣債券下跌,高收益債券明顯更為疲弱,但投資級別主權債券錄得升幅。

季內,環球股市表現強勁,MSCI世界指數上升6.8%,但可換股債券未能受惠於股市的利好影響。2021年第四季度,Refinitiv Global Focus指數(衡量均衡可換股債券的表現)錄得1.9%的跌幅,表現令人失望。季內,250億美元新債流入市場,令2021年的新發行量合共達至1,600億美元。

商品

儘管天然氣價格大幅下跌,第四季度S&P GSCI指數錄得輕微升幅。由於環球經濟復甦加速,工業金屬為季內表現最佳的板塊。鋅、鎳、鉛及銅的價格大幅上升。季內,農業板塊亦錄得升幅,咖啡、棉花、玉米及堪薩斯小麥錄得強勁升幅。貴金屬板塊亦錄得升幅,銀及黃金價格輕微上升。能源板塊錄得輕微跌幅,天然氣價格大幅下跌被無鉛汽油、原油及布蘭特原油價格輕微上升所抵銷。

組合概覽

總回報(淨值)% — 截至2021年12月底

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資料來源: Thomson Reuters DataStream。
2021年第四季度按本地貨幣計的回報:*-1.7%, **-0.1%。

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