焦點

每月經濟回顧及展望 - 2021年5月


重點

  • 持續推廣疫苗接種及財政刺激措施有助於抵銷通脹升溫的憂慮,5月份已發展市場股市上升。由於美元疲弱帶來支持,新興市場股市亦上升。
  • 5月份,政府債券孳息率幾乎維持不變。美國投資級別企業債券錄得穩健的總回報並持續跑贏國債。
  • 商品上升,其中貴金屬為表現最佳的指數板塊。

美國

5月份美國股市上升。經濟動力出現進一步加速跡象,原因是行業重啟及持續推廣疫苗接種提振投資者信心。

4月份綜合採購經理指數上升至63.5,意味著經濟大幅擴張。由於受服務業板塊推動,這顯示服務業目前正在復甦。綜合採購經理是一項基於製造業及服務業私營公司調查數據的經濟活動指數。數值高於50表示經濟擴張。

4月份整體消費物價通脹按年上升4.2%,為自2008年9月以來的最高水平,因此開始引發貨幣政策收緊的一些憂慮。聯儲局官員已表示對經濟復甦持謹慎樂觀態度,若經濟持續快速增長,一些官員對「在未來某個時候舉行的會議上」討論退出量化寬鬆持開放態度。

整體前景樂觀,唯一的不足是上個月非農業就業數據僅增加266,000個職位,而經濟學家預期為該月新增近100萬個職位。雖然休閒及酒店板塊增加331,000個職位,但其他經濟行業(包括汽車製造、臨時幫工及零售)的職位減少。此外,失業率輕微上升至6.1%。近期供應鏈中斷對汽車製造業造成打擊。

企業盈利反映經濟充滿活力,其中第一季度盈利數據有望成為十多年來的最強勁水平。最強勁表現來自與經濟增長最密切關聯的股票板塊,例如能源及材料,這些板塊表現良好。非必需消費品表現落後,部份是由於半導體產品短缺導致汽車生產關閉。

歐元區

5月份歐元區股市再度錄得升幅,並跑贏其他地區。各國的疫苗接種步伐持續加速。據Our World in Data的數據顯示,截至5月31日,43%的德國人口至少已注射1劑疫苗,而法國及意大利為38%。社會及經濟活動限制普遍進一步放寬。這促使市場對今年餘下期間的經濟及商業前景更加樂觀。能源、金融、必需消費品及非必需消費品板塊引領升幅,而健康護理、資訊科技及公用事業表現落後。

即使計及2020年第一季度的疲弱表現,今年第一季度業績公佈期極強勁的表現仍為股票帶來進一步支持。受惠於需求回升、定價能力及供應限制的共同影響,週期性板塊的盈利尤為良好。

前瞻性數據仍非常令人振奮。綜合採購經理指數初值上升至39個月高位56.9,由於疫情限制放寬推升需求,服務業板塊強勁上升。儘管經濟前景改善,但歐洲央行決策者仍表示目前取消刺激措施為時尚早。4月份年度通脹確認為1.6%,但5月份上升至2.0%。

英國

由於經濟重啟方面的信心增加,月內英國股市上升,其中多個以國內業務為主的板塊表現良好。雖然「印度」新冠變異毒株相關的感染人數上升,政府仍在推進近期的封鎖措施放寬。當局原定於6月21日取消社交距離規定,市場擔憂變異株是否會促使當局延遲該項決定,這導致一些以國內業務為主的板塊回吐近期的部份強勁升幅。但整體而言,英國消費及商業的前景有所改善,導致許多評論員上調國內生產總值預測。

英倫銀行宣佈計劃放緩量化寬鬆步伐。投資者主要關注目前通脹從2020年極低基數持續升溫的潛在影響。受此影響,以國內業務為主的銀行及壽險公司跑贏整體市場。

相比之下,英鎊強勢及(特別是)美元疲弱對大型國際多元化金融公司造成不利影響。同樣地,估值較低的國際多元化資源公司表現落後。市場擔憂貨幣影響其美元收入,這抵銷原油及工業金屬市場持續強勁的利好因素。由於電力批發價格上升,公用事業板塊表現良好,而經濟敏感性較低或防守型市場板塊本月表現參差。企業併購活動再度加速,多項新交易公佈。

亞洲(日本除外

5月份亞洲(日本除外)股市錄得溫和升幅。雖然美國通脹數據高於預期導致月初股市表現疲弱,但受惠於美元疲弱,月底股市回升。

印度為MSCI AC亞洲(日本除外)指數中表現最強勁的市場。儘管印度正面對新冠感染人數上升並仍是受疫情影響最嚴重的國家之一,但該市場仍表現強勁。月內,菲律賓及巴基斯坦亦錄得強勁升幅並跑贏指數。中國、香港及韓國錄得的升幅較為溫和。中國方面,新冠疫苗接種緩慢及當局加強科技行業監管的憂慮對市場回報造成拖累。

多個地區的新冠感染人數上升對指數中多個市場的回報造成拖累,其中馬來西亞、新加坡及泰國均於月底錄得跌幅。由於新冠感染人數上升促使當局實施更嚴格的限制措施,5月份台灣股市亦下跌。行業方面,能源、公用事業及健康護理表現最強勁,5月份錄得穩健升幅。相反,非必需消費品、通訊服務及資訊科技均表現遜色,月內錄得跌幅。

日本

由於環球通脹憂慮消退(月內上升1.4%),經過5月份第二周大幅下跌後,日本股市隨後回升。日圓兌美元輕微走弱為股市情緒帶來一些支持。 

雖然日本新冠感染率仍明顯低於其他大部份國家,但病例數目持續上升促使政府延長一些地區(包括東京)的緊急狀態至整個5月份。由於這種情況,加上疫苗接種的進展緩慢,菅義偉政府的信譽進一步受損。雖然當局仍可能實施額外限制措施,但於7月底奧運會開幕前,政治上的擇時變得複雜。5月底,隨著多個大型疫苗接種中心最終開始運作,疫苗的接種速度明顯加快。

近期緊急狀態下實施的限制措施不可避免地對消費情緒造成影響。然而,實時數據顯示實際影響與之前限制時期的影響相比或略為溫和。

企業業績公佈期於5月份結束,大部份公司公佈的數據符合或略高於普遍預期。在前兩個季度業績公佈期內,盈利低於預期的公司數目均遠低於正常水平。業績偏向利好主要由於多個市場板塊的成本控制措施取得成功。與此同時,目前環球經濟復甦持續為工業生產帶來支持。

新興市場

由於目前跡象顯示環球經濟復甦並逐漸擺脫疫情的影響,新興市場股市錄得升幅。美元疲弱帶來利好。儘管由於美國通脹數據高於預期,市場對環球貨幣政策收緊時間的憂慮導致月初出現拋售,但市場仍錄得升幅。

匈牙利、波蘭及捷克共和國等歐元掛鈎經濟體系為表現最佳的市場。商品價格強勁為許多新興市場帶來利好,包括秘魯、俄羅斯、巴西及南非。由於有跡象顯示這輪疫情或已見頂,印度亦跑贏MSCI新興市場指數。相比之下,由於政策不明朗因素增加,智利錄得跌幅。埃及及台灣(由於新冠病例激增)亦錄得跌幅。中國(政府對科技行業宣佈新的監管法規)及韓國亦錄得輕微跌幅並跑輸指數。

環球債券

由於市場經過年初以來的拋售後進行調整,5月份政府債券孳息率幾乎維持不變。10年期美國國債孳息率下跌3點子至1.59%,而10年期英國孳息率下跌5點子至0.80%,兩者年初至今均大幅上升。

由於數據顯示4月份美國整體消費物價通脹按年上升4.2%,月初債券孳息率上升。美國核心個人消費支出(不包括食品及能源)上升3%,為自2006年以來的最大升幅。

由於推廣疫苗接種及經濟復甦動力增強,歐洲孳息率最初持續上升,隨後歐洲央行的溫和言論導致5月份最後一周下跌。

10年期德國國債孳息率上升2點子至-0.19%,月內觸及-0.11%的高位。繼最後一周分別下跌12點子及8點子後,意大利及西班牙的孳息率分別維持於0.91%及0.46%不變。

美國投資級別企業債券錄得穩健的總回報並持續跑贏國債。歐洲投資級別輕微下跌,與政府債券表現一致。高收益企業債券進一步上升,但主要由於收息。投資級別債券是信貸評級機構釐定的最高質素債券;高收益債券的投機性更強,其信貸評級低於投資級別債券。

新興市場債券錄得升幅並跑贏已發展市場,同樣由高收益引領上升。商品價格持續上升。由於美元疲弱,新興市場貨幣普遍表現良好。 

雖然股市上升帶來利好,但5月份可換股債券市場仍然受壓。月內,資訊科技、變革消費股及「新冠疫情贏家」普遍錄得跌幅。Refinitiv Global Focus index(均衡型可換股債券表現指標)指數下跌0.7%。

商品

由於環球最大經濟體系的復甦提振金屬、食品及能源的需求,而供應仍然受限,5月份S&P GSCI指數錄得輕微升幅。由於通脹憂慮升溫,與近幾個月相比,5月份的升幅較為輕微。貴金屬為指數中表現最佳的板塊,其中黃金及銀錄得強勁升幅。5月份工業金屬亦表現良好,由鋅及銅引領上升。

月內能源板塊亦上升,由取暖油及柴油領升。由於環球各國開始恢復正常消費模式,月內原油及布蘭特原油亦上升。活畜板塊方面,月內育肥牛及瘦肉豬價格上升,而活牛價格輕微下跌。月內農業行業錄得跌幅,由小麥及堪薩斯小麥的大幅下跌領跌。月內棉花亦下跌,而咖啡錄得強勁升幅。

組合概覽

總回報(淨值)% — 截至2021年5月底

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資料來源: Thomson Reuters DataStream。
2021年5月按本地貨幣計的回報:*1.4%, **0.0%。

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