焦點

每月經濟回顧及展望 - 2020年10月


重點

  • 10月份,環球股市下跌。美國總統選舉及許多國家(特別是歐洲地區)的新冠病例數上升是投資者的主要關注焦點。企業債券跑贏政府債券。
  • 由於新冠病例上升、總統選舉的不明朗因素以及進一步財政刺激方面缺乏進展,美國股市下跌。
  • 由於新冠感染人數大幅上升及多國再度實施全國封鎖措施,歐元區股市下跌並跑輸其他地區。
  • 由於新冠病例數上升的憂慮重燃,英國股市下跌。月底,英國政府放棄地區分級制,轉而採取全國統一的限制措施。
  • 日本股市下跌,主要由於環球其他地區的不明朗因素再度升溫。日本在遏制疫情方面的成功使其能夠宣佈措施鼓勵民眾在餐館消費。
  • 由於預期美國將採取額外財政刺激,新興市場股市上升。預期拜登就任總統後中美貿易關係將會更加穩定,這亦帶來利好。
  • 固定收益方面,10年期美國孳息率上升(意味著價格下跌)似乎反映推出經濟刺激措施的希望增加。然而,由於新冠病例增加及再度實施封鎖,歐洲孳息率下跌(即價格上升)。
  • 商品錄得跌幅。由於擔憂新冠疫情將造成需求疲弱,原油大幅下跌,能源為表現最遜色的板塊。

美國

10月份美國股市下跌,主要是由於多個州的新冠病例持續上升。市場對額外財政刺激的樂觀情緒亦起起落落,並影響股市走勢。隨著刺激措施談判的最後期限臨近,11月3日總統選舉的不可預測性加劇整體不明朗因素。總統特朗普不止一次暗示若成功連任,其將於大選後公佈刺激措施。

從經濟角度看,數據持續顯示製造業及服務業的行業活動正在擴張。首次申領失業救濟金人數亦跌至3月份以來的最低水平。即使如此,聯儲局仍表示將維持利率不變直至通脹靠穩於2%,並將允許通脹適度地超出目標水平。此外,聯儲局重申需要採取額外財政刺激。

10月份,公用事業行業(標準普爾500指數中較小的板塊)表現最為強勁,而較大的通訊行業板塊錄得溫和升幅。所有其他行業均出現不同程度的下跌,其中科技、能源及醫療保健行業為市場中表現最遜色的板塊。

歐元區

10月份歐元區股市下跌,原因是多個國家再度實施封鎖措施以盡力抑制不斷上升的新冠感染率。法國新實施一項嚴格的全國封鎖,而其他幾個國家(包括德國及比利時)宣佈實施局部封鎖。歐洲央行維持貨幣政策不變,但表示或會於12月份的下屆政策會議上公佈實施更多刺激措施。

隨著夏季經濟活動回升,數據顯示2020年第三季度歐元區經濟擴張12.7%。儘管如此,經濟增長仍較去年同期低4.3%,而預期新的封鎖措施將對未來幾個月的經濟活動造成拖累。實際上,Markit綜合採購經理指數由9月份的50.4跌至49.4,意味著10月份商業活動出現收縮。50是區分商業活動擴張與收縮的分界線。採購經理指數調查是基於製造業及服務業公司的調查數據。10月份,年度通脹仍穩定於-0.3%。

10月份,大部份企業公佈第三季度企業盈利。業績大致利好,其中許多公司優於預期。然而,月底所有行業均錄得跌幅。資訊科技為跌幅最大的行業之一。德國軟件公司SAP下調今年的收入及利潤預測。由於封鎖措施或意味著石油需求減少,能源行業亦大幅下跌。月內,通訊服務行業表現較為穩健。

英國

由於新冠病例回升的憂慮重燃,期內英國股市下跌。威爾士及北愛爾蘭的決策者利用下放的權力再度實施全國封鎖,而蘇格蘭實施分級制。月底,英國政府放棄地區分級制,轉而採取全國統一的限制措施,暫定由11月5日至12月2日實施為期四周。

為應對這些事件,英國政府宣佈將會延長新冠疫情留薪停職計劃(Job Retention Scheme),或帶薪休假計劃,直至12月份。僱員在停工期間將獲得現時薪酬的80%,最高為每月2,500英鎊。11月份此計劃將由就業支持計劃(Job Support Scheme)取代,作為財政大臣Rishi Sunak的「冬季經濟計劃(Winter Economy Plan)」的一部份。就業支持計劃現已推遲至休假支持結束為止。

市場進一步預期英倫銀行將於11月份政策會議上延長量化寬鬆。該行的副行長以及審慎監管局的行政總裁Sam Woods亦致函詢問各銀行是否已為負利率作好準備。

日本

10月份大部份時候,日本股市下跌,月內收跌2.8%。日圓兌美元穩步走強,這對市場情緒造成輕微不利影響。

10月份,風格因子對整體表現的影響較小,但小型股表現遜於整體市場,回吐9月份錄得的部份明顯升幅。

由於國內的刺激因素較少,市場的主要驅動力來自之前已存在的幾個因素,包括環球新冠疫情再度爆發、美國總統選舉以及主要經濟體系或會提供額外財政刺激。

日本的新冠疫情(發病及死亡人數方面)仍與美國及歐洲明顯不同。因此,政府能夠繼續透過「Go To」國內旅行運動鼓勵私人消費。作為補充,當局於10月份透過發行「Go To Eat」代金券為各縣區的本地餐館提供支持。日本經濟於今年初出現嚴重衰退,但衰退程度較其他許多國家為輕,而目前國內經濟數據持續顯示日本已開始出現緩慢而穩定的回升。

6月至9月的企業業績公佈期已於10月底開鑼。初步跡象良好,大部份公司的業績優於普遍預期。雖然完整情況需到11月份才會清晰,但目前為止的消息似乎為許多行業進一步上調本財年下半年的盈利帶來支持。

亞洲(日本除外)

10月份,MSCI亞洲(日本除外)指數上升,明顯跑贏MSCI世界指數。接近月底時,新冠疫情的憂慮重燃,而美國選舉的不明朗因素亦引發憂慮。印尼為表現最佳的指數市場,原因是國會通過包含多項勞工市場及稅項改革在內的綜合法(Omnibus Law)。菲律賓(新冠疫情相關限制措施放寬)及中國亦錄得強勁升幅並跑贏指數。拜登在美國大選中獲勝以及未來中美關係可能更加順利的希望為中國股市帶來支持,而中國互聯網公司的表現及多家公司的第三季度盈利意外造好亦帶來支持。

台灣、印度及韓國均錄得升幅但跑輸指數。由於增長前景改善,台灣公司的盈利預測上升。印度方面,繼9月中旬見頂後,每日新增新冠病例持續下降。表現最遜色的指數市場為新加坡,其次為泰國,而馬來西亞及香港亦表現落後。

新興市場

由於美國推出額外財政刺激措施的預期增加,新興市場股市錄得穩健升幅。隨後民主黨候選人拜登在11月3日大選前的民意調查中擴大領先優勢。MSCI新興市場指數上升,並跑贏MSCI世界指數。

由於綜合法獲通過為市場情緒帶來支持,印尼為表現最佳的新興市場。其他市場中僅有菲律賓(新冠限制措施進一步放寬)、墨西哥及中國跑贏新興市場指數。中國方面,互聯網股的強勁表現帶來利好。預期拜登就任總統後中美貿易關係將會較為穩定,這亦為股市帶來利好。

相反,波蘭錄得跌幅並成為指數中最疲弱的市場。新冠疫情每日新增病例加速上升,月底全國各地爆發反政府抗議活動。希臘及土耳其亦錄得明顯跌幅並跑輸指數。

環球債券

10月份市場較為波動,債券表現參差。企業債券整體表現穩健。新冠疫情相關憂慮加劇。歐洲的病例再度增加導致德國及法國於月底宣佈再度實施封鎖,而美國的病例仍然高企。

月中,由於美國政客表示刺激方案的談判正在推進,市場樂觀情緒高漲。主張採取大規模刺激計劃的民主黨總統候選人拜登在民意調查中持續領先。由於擔憂新冠疫情,市場情緒於月內最後一周出現大幅逆轉,美元兌歐元上升並於月底錄得輕微升幅。

月內,政府債券表現出現差異。10年期美國國債孳息率上升19點子至0.87%,而2年期至10年期孳息曲線上升16點子(孳息率上升意味著價格下跌)。除了刺激措施的預期外,美國數據亦較為利好。每周申領失業救濟人數自3月份以來首次跌穿800,000。

由於新冠疫情持續復燃,10年期歐洲孳息率整體下跌10點子。10年期德國孳息率收於-0.63%,而法國孳息率收於-0.34%.「外圍國家」方面,10年期意大利孳息率跌至0.76%,而西班牙孳息率跌至0.13%。10年期英國孳息率上升3點子至0.26%。歐洲及英國的經濟指標顯示經濟失去動力,而歐洲再度跌入收縮區間。

企業債券跑贏政府債券。由於孳息率上升,美國投資級別債券錄得輕微負面的總回報(以本地貨幣計),但明顯跑贏美國國債。歐元區投資級別債券上升0.8%。由於市場情緒於月內最後一周出現明顯逆轉,企業債券表現相對穩健(資料來源:ICE BofAML)。投資級別債券是信貸評級機構釐定的最高質素債券;高收益債券的投機性更強,其信貸評級低於投資級別債券。

新興市場債券的表現參差。硬貨幣(美元)計值的債券(主要是高收益板塊)繼近期回落後表現持平,而新興市場企業債券錄得輕微升幅。本地貨幣債券亦錄得輕微升幅。新興市場貨幣再度表現參差,但整體輕微上升。人民幣及泰銖表現良好,而土耳其里拉及巴西雷亞爾表現疲弱。

相對於股票而言,可換股債券表現非常穩健。在股市下跌的環境下,Thomson Reuters Global Focus指數(均衡型可換股債券表現指標)錄得升幅。該指數上升0.4%,而MSCI世界環球股市指數下跌2.5%。可換股債券估值略微偏高,但基數較低。

商品

商品(以S&P GSCI指數計)錄得跌幅。由於擔憂新冠疫情將造成需求疲弱,原油大幅下跌,能源為表現最遜色的板塊。活畜及貴金屬亦下跌,但跌幅低於指數。受惠於銅及鋅的強勁升幅,工業金屬上升,而農業商品錄得升幅。

概覽

總回報(淨值)% — 截至2020年10月底

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資料來源: Thomson Reuters DataStream。
2020年10月按本地貨幣計的回報:*-2.8%, **-0.2%。

資料來源: 施羅德投資

 

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