專家觀點

關於永續投資的三個關鍵要點


近幾年來因大眾提高環保意識,以及目前全球疫情引發各種社會議題,使得永續基金快速成長。不過,目前並無關於永續投資的標準業界定義。「永續投資」一詞經常被過度使用,現在已然成為「普遍性名詞」。

就我們的投資方式而言,我們認為有三個要點:

  1. 目的 – 我們認為永續投資在投資報酬及影響公司行為方面可做到的成果;
  2. 評估 – 永續性的評估經常見仁見智,因此不能單純地由第三方所提供的評 分或評比來斷定;
  1. 流程 – 結合1.「目的」及2.「評估」,訂定可重複執行,且能隨時間不斷改進及優化的流程。

 

結合目的之投資

對我們而言,永續投資的目的在於對社會及公司行為發揮正面影響,同時協助客戶達到投資目標。這表示我們已將資金配置到在實施永續性、正在轉型,或者正在提升永續性的公司。

經常會有人誤解投資人必須犧牲風險與報酬期望,才能達到正面效果。我們認為情況並非如此;永續性是一項不可或缺的基本要素,而不是可以權衡的要素。

永續投資可為被投資公司設下最低的行為標準。一家公司如果涉及會對社會造成嚴重傷害的行動或行為,那麼這家公司就等於完全沒有價值,無論其具有多大的吸引力,無論其是否能夠彌補所造成的負面影響。而且我們認為這種劃清界限的做法不會減損投資報酬。

我們為何會這樣想? 原因在於我們終究是在尋求永續性的商業模式。身為歐洲股票的投資人,我們追求的是長期投資,並會持續評量公司的未來前景。他們的業務是否能夠成長? 他們的利潤率是否能提高? 他們是否面臨監管的罰款風險,或者落後於市場競爭對手?

例如,當一家公司未充分考慮其對環境所造成的影響時,這家公司可能會面臨罰款,並使其在市場客戶之間的聲譽受損。如果一家公司給員工的薪資偏低,則其可能會面臨員工留任的問題,而且日後在必須調漲工資時,將會面臨獲利降低的問題。相對而言,一家公司如果能考慮到利益關係人 (例如員工或環境)的影響,這家公司就應該較能妥善避免上述風險。

我們必須在此強調,我們並非只是投資目前最具永續性的公司,而完全不考慮這些公司的股價前景。我們會持續留意價格遭到誤判,即目前股價未反映公司潛在價值的投資標的。找出永續性風險,以及可改進的潛在價值,就是企圖能達到更高投資報酬的關鍵要點。

評估分析

評估永續性風險與機會經常需要進行判斷。這就是為何我們的歐洲股票分析師所提供的支援如此寶貴。前面我們已經提過,永續性投資將對社會與公司行為帶來正面影響。就考慮公司所受到的影響而言,可以分為三類要點來討論:

  1. 就產品或所提供服務而言,公司做了哪些事情;
  2. 企業對於社會所產生的成本或益處 (不一定會立即明顯可見)。施羅德備有專屬SustainEx 投資工具,協助我們評估這個要點;
  3. 公司對於其員工、供應商及其他的利益關係人的行為表現如何。我們的另一項投資工具 「 CONTEXT 」 也能用來評估這個要點,並就目標公司與同業公司進行比較。

 

重點在於,我們運用一般的金融分析,另外再用這些工具進行評估。我們發

現,提出有關永續性的議題,有助於進一步了解一家公司。而處理一家企業的永續性議題,不再只是單純處理高層管理團隊,通常可讓我們更清楚一家公司的營運面。

對於身為歐洲股票投資人的我們來說,這點格外重要。提到永續性報告議題,歐洲可說是領先全球其他大多數區域。這點讓我們更為審慎查核一家公司是否依照「勾選項目」規定來實施永續性任務,或公司是否確實落實永續性精神。除了仰賴一些粗略工具,像是 Sustainalytic 等第三方所提供的評分,我們與分析師之間就各家公司的討論,也能讓我們了解一家公司的微妙之處與未來前景。隨著永續性變得日益重要,這些討論對話將逐漸奠定我們和我們所合作公司之間的合作關係,並且關注討論各種改善方法。我們所提出的問題有助於推動進度。例如,一家公司可能擬定出永續性的做法,但仍需要展現這個做法可行的執行細項。其他公司 – 特別是小型公司 – 則可能需要擬定出最佳的步驟方法。

我們有時會遇到某家公司在永續性議題方面,有無法施展的狀況。但我們不會就此停步,這時我們的分析師可能會與這家公司溝通,以探究背後的原因。從我們的角度而言,這項討論永續性灰色地帶的能力非常重要,而且如果只是依賴第三方評比,將無法保有這項能力。我們也常發現到,與一家公司進行永續性議題討論,可以幫助我們了解不同公司所面臨的類似議題。

可重複執行的流程

我們的永續性評估流程結合了本公司所設定的目的、工具和見解,可以有效評估前景,可重複執行,而且不同產業均可適用。

這套流程也幫助我們尋找市場中遭低估的股票或「資優生」標的。「資優生」

企業通常報酬率穩定,而這點經常被視為永續性特徵。而遭到低估的公司也可能是永續性投資標的。

我們要特別將銀行業標記為價值遭到低估的產業,這個產業同樣要處理許多棘手的永續性問題。這些議題包括銀行貸款給哪些人、銀行貸款用於哪些業務,以及隨著線上銀行業務量增加的客戶安全問題。銀行雖然可以提供幾個簡單的答案,但也意識到如果發生錯誤時,可能會有罰款與聲譽受損的風險。由於銀行業者對於永續性相當重視,因此其價值遠超過自家銀行的股價。

在這裡要強調,隨著永續性議題對於客戶及廣大社會的重要性日漸提高,我們的流程也會跟著不斷進化。例如,目前疫情讓我們深刻明白高競爭力的供應鍊與員工待遇的重要性。「我們堅信永續性標準將會隨著時間逐漸提高 – 也就是說,今日的典範,到了未來可能只是基本門檻。」我們的流程可以不斷改善及改進,持續聚焦未來,幫助我們找到價格遭到低估的最佳投資機會。