Biuletyn Ekonomiczny – II kw. 2025 r.
Pomimo wstrzymania ceł przez administrację amerykańską, na radarze rynków mogą pojawić się nowe ryzyka.
Authors
Niebezpiecznie jest zgadywać, co tym razem zrobi administracja Trumpa, ale jeśli obecna pauza w sprawie ceł stanie się trwała, to wpływ na światową gospodarkę powinien być możliwy do opanowania. W związku z tym w dalszym ciągu prognozujemy przyzwoity wzrost gospodarczy na świecie w tym roku. Wątpimy jednak, by miało minąć dużo czasu, zanim na radarze rynków pojawią się nowe zagrożenia. Geopolityka pozostaje nieprzewidywalna. Próby wprowadzenia bodźców fiskalnych w USA jeszcze w tym roku mogą wywołać zawirowania na rynkach, zarówno w kraju, jak i za granicą.
Perspektywy dla Stanów Zjednoczonych pozostają solidne...
Duże wahania w handlu netto i zapasach zniekształciły wzrost PKB w I kwartale. Jednak przy zasadniczo niezmienionym popycie wewnętrznym spodziewamy się, że wzrost PKB w 2025 r. wyniesie 1,7%, a w 2026 r. wzrośnie do 2,4%, ponieważ administracja Donalda Trumpa wprowadzi pewne bodźce fiskalne. Wyższe cła prawdopodobnie podniosą inflację powyżej 3% zarówno w tym roku, jak i w przyszłym, powstrzymując Fed przed cięciami przez cały 2025 r. Uważamy jednak, że słabnąca presja inflacyjna i zmiana kierownictwa Fed ostatecznie utorują drogę do obniżek o 50 pb do 4% w 2026 r.
… jednak niepewność co do polityki USA nadal zwiększa ryzyko gospodarcze
Ryzyka dla naszej prognozy pozostają niezwykle wysokie ze względu na utrzymującą się niepewność co do kształtowania się polityki prowadzonej przez Stany Zjednoczone. Nie ulega wątpliwości, że istnieje duże ryzyko zarówno w górę, jak i w dół co do naszych założeń dotyczących taryf. Uważamy, że każde 10 punktów procentowych podwyżki ogólnych stawek celnych w USA zwiększa inflację o około 1 punkt procentowy i zmniejsza PKB o 0,5 punktu procentowego. Należy również monitorować dynamikę zadłużenia państwowego, ponieważ wszelkie próby wprowadzenia przez Trumpa dużego bodźca fiskalnego mogą spowodować gwałtowny wzrost rentowności obligacji skarbowych, szkodząc aktywności krajowej i rozprzestrzeniając efekt domina na inne słabe papiery skarbowe, zwłaszcza w Europie.
Nie wszystko w Chinach wygląda mrocznie i ponuro
Sądzimy, że wpływ ceł na chińską gospodarkę będzie możliwy do opanowania. Cykl eksportowy nadal prawdopodobnie się przedłuży, co w najbliższym czasie przyczyni się do wzrostu niestabilności sytuacji wewnętrznej. Nie wszystko jawi się w czarnych barwach, a wskaźniki wyprzedzające nadal wskazują na pewne cykliczne ożywienie w 2026 r., wspierane przez politykę fiskalną. Aby osiągnąć cele rządu, konieczne jest jednak zwiększenie bodźców stymulacyjnych. Spodziewamy się, że wzrost PKB zbliży się do 4%.
Na horyzoncie pojawiają się bardziej optymistyczne perspektywy dla strefy euro...
Nastąpiła istotna zmiana perspektyw dla gospodarki strefy euro w związku z ogłoszeniem bodźców fiskalnych w Niemczech. Aktywność gospodarcza może w najbliższym czasie nadal spadać, jeśli niepewność co do handlu będzie odbijać się na aktywności. To, wraz z lepszymi wiadomościami o inflacji, oznacza, że obecnie sądzimy, że EBC obniży stopę depozytową do 2%. Jednak w miarę jak bodźce fiskalne zaczną nabierać rozpędu, spodziewamy się, że wzrost PKB przyspieszy z 1% w tym roku do 2% w 2026 r.
… podczas gdy w Wielkiej Brytanii wzrost gospodarczy prawdopodobnie pozostanie powolny
Uważamy również, że Bank Anglii dokona teraz o jedną obniżkę stóp procentowych więcej niż wcześniej zakładaliśmy – o 25 pb. do 4% w sierpniu. Wynika to jednak w dużej mierze z niższych cen energii, które łagodzą pewną presję na inflację. Ze względu na fundamentalne ograniczenia podaży, wzrost gospodarczy prawdopodobnie pozostanie powolny, inflacja lepka, a stopy procentowe stosunkowo wysokie. Do obniżenia stóp procentowych w takim stopniu, w jakim oczekuje rynek, konieczne jest znaczne pogorszenie sytuacji na rynku pracy.
Obiecujące perspektywy dla rynków wschodzących skoncentrowanych na rynku krajowym w obliczu wyzwań związanych z globalnym handlem
Spośród pozostałych głównych rynków wschodzących (EM) gospodarki skoncentrowane na rynku wewnętrznym prawdopodobnie nadal będą radzić sobie stosunkowo dobrze. Indie nadal dobrze sobie radzą, a obniżki stóp procentowych powinny napędzać wzrost gospodarczy. Z kolei restrykcyjna polityka pieniężna nadal stanowi przeszkodę dla aktywności gospodarczej w Brazylii, ale w obliczu zbliżającego się szczytu inflacji stopy procentowe mogą zacząć spadać przed końcem roku.
Pełna wersja naszego Biuletynu Ekonomicznego jest dostępna w formacie PDF tutaj
Authors
Tematy