Perspektywy na rok 2017: globalne obligacje przedsiębiorstw
W kolejnym, prawdopodobnie równie nerwowym roku, nadal będziemy preferować inwestycje w obligacje denominowane w dolarze.
Authors
- Zmienność będzie normą, a nie wyjątkiem w 2017 roku.
- Fundamenty emitentów obligacji będą różnić się w zależności od regionu.
- Obligacje korporacyjne denominowane w dolarze bardziej atrakcyjne od tych w euro
Gdy pełen wydarzeń rok 2016 dobiegł do końca, spoglądamy w 2017 rok, który może okazać się jeszcze ciekawszy. Szoki polityczne w USA oraz Wielkiej Brytanii mogą przenieść się do strefy euro, gdzie w 2017 roku odbędą się cztery wybory parlamentarne. Te wydarzenia będą wpływać na globalne rynki kapitałowe w nadchodzącym roku.
Światowe rynki długu również będą zależne od kilku czynników.
Prezydent Trump
Prezydent Trump jest zdecydowanie niekonwencjonalnym politykiem, wyrażającym czasami radykalne poglądy na sprawy wewnętrze, jak i politykę zagraniczną. USA będą źródłem zmienności w kolejnym roku; jednakże pewne rozważane obecnie kierunki w polityce makroekonomicznej mogą być pozytywnym katalizatorem dla gospodarki USA.
Strefa euro
Strefa euro mierzy się z falą populizmu, co może doprowadzić do dramatycznych zmian na scenach politycznych w Holandii, Francji, Niemczech oraz Włoszech. Ospały wzrost gospodarczy i system bankowy, przeżywający kłopoty nawet 10 lat po kryzysie, to poważne wyzwanie dla krajów Unii.
Brexit
Twardo? Miękko? Mieszanie? Niezależnie od wyniku, proces negocjacyjny będzie wyzwaniem dla obu stron. Sugerowanie, że może być on pozytywny w krótkim terminie dla strefy euro lub Wielkiej Brytanii zupełnie do nas nie przemawia.
Globalizacja
Globalizacja pozostaje tematem dysput politycznych. Polityka protekcjonizmu może okazać się destrukcyjna dla światowej gospodarki, a w gospodarkach nastawionych na import może okazać się proinflacyjna.
Podstawowe dane
Fundamenty emitentów obligacji będą różnić się w zależności od regionu. Jednakże prowzrostowa polityka nowej administracji w USA, w połączeniu z reformą podatku od przedsiębiorstw może znacząco wspierać gospodarkę, wydłużając obecny cykl koniunkturalny.
Przepływy kapitału
Luzowanie ilościowe ze strony Europejskiego Banku Centralnego, Banku Japonii oraz Banku Anglii sprowadziły rentowności obligacji rządowych do 0% lub poniżej. Inwestorzy z rynku długu zostali wypchnięci z tych rynków na te bardziej rentowne, takie jak USA. Jesteśmy skoncentrowani na tych przepływach kapitałowych i wierzymy, że to one będą głównym rozgrywającym na rynkach, tak jak w minionym roku.
Okazje inwestycyjne i ryzyka
Szerokim łukiem omijamy obligacje denominowane w euro Rentowności pozostają poniżej 1%, a spread'y są węższe niż te w USA czy Wielkiej Brytanii, co nie przemawia do nas i nie rekompensuje inwestorom nakreślonego wcześniej ryzyka.
Zamiast tego preferujemy obligacje w dolarze amerykańskim, szczególnie te o ratingu inwestycyjnym, z pewną ekspozycją na rynki high-yield oraz wschodzące. W krótkim terminie oczekujemy, że kapitał będzie napływał na amerykańskie rynki długu z Azji oraz Europy. Wierzymy, że rentowności i spready na tym rynku są bardziej atrakcyjne niż gdziekolwiek indziej.
W kontekście sektora bankowego również preferujemy USA nad strefą euro. Banki w USA powinny mieć się dobrze, z powodu rosnących rentowności obligacji i potencjalnie mniej restrykcyjnych regulacji, co wspomoże ich zyskowność w USA.
Sektor energetyczny to gwiazda 2016 roku. Wierzymy, że dobra passa utrzyma się również w roku 2017, choć nie w takiej skali jak w 2016.
Rynek obligacji w funcie spisywał się bardzo dobrze w 2016, pomimo niepewności dotyczącej Brexitu. Naszym zdaniem kolejne okazje pojawią się również w 2017.
Zmienność na horyzoncie
Chociaż rynki wchodzą w 2017 ze sporą dozą niepewności, możemy być pewni, że będzie to rok pełen wydarzeń, a zmienność będzie regułą, a nie wyjątkiem.
W rezultacie utrzymujemy nasze nastawienie do ryzyka na niskim poziomie względem ostatnich kilku lat. Nasza płynna pozycja jest większa niż przeciętnie, aby ograniczyć ryzyko i mieć amunicję na wypadek nieprzewidzianych okazji.
Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Ricka Rezek, Fund Manager, Fixed Income, i nie muszą odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za pośrednictwem jej innych funduszy.
Authors
Tematy