Perspektywy na rok 2018: Akcje europejskie
Dostrzegamy przestrzeń dla wzrostów w 2018 r., ponieważ zyskowność przedsiębiorstw poprawia się, inflacja pozostaje niska, a fundamenty akcji stają się coraz istotniejsze dla ruchów cen akcji.
Authors
W dalszym ciągu widzimy dobre perspektywy dla paneuropejskich akcji w 2018 r., nawet po ich ostatnich wzrostach. Indeks MSCI Europe urósł o 9,3% rok do roku i długoterminowe europejskie wyceny zbliżają się do swoich historycznych średnich.
Jest zatem ciężko o argumentację, że rynek jest szczególnie tani. Jednakże uważamy, że w 2018 r. będzie można osiągnąć wysokie zyski, napędzane trzema czynnikami: poprawiającymi się marżami zysków przedsiębiorstw, niską inflacją i spadającymi korelacjami.
Jakie są perspektywy dla marż zysków przedsiębiorstw?
Europejska gospodarka jest jak super tankowiec - wolno zmienia kierunek lub nabiera prędkości. Ale po globalnym kryzysie finansowym i kryzysie na rynku długu, gospodarcze odbicie regionu postępuje teraz pełną parą.
Lepsze gospodarcze tło pomaga wspierać popyt. Z kolei zyskowność przedsiębiorstw w Europie poprawia się.
Jest to po części spowodowane większą zdolnością do kształtowania cen (np. do podnoszenia ich bez negatywnego wpływu na popyt). Jest tak również dzięki dźwigni operacyjnej, ponieważ nadprogramowe zdolności wytwórcze są wykorzystywane, co oznacza, że przedsiębiorstwa mogą produkować więcej, utrzymując koszty na stabilnym poziomie.
Pomimo ostatniej poprawy, marże zysków przedsiębiorstw w Europie nadal zostają w tyle za marżami ich amerykańskich odpowiedników. To stoi w kontraście z doświadczeniami z lat 2000, kiedy istniał duży stopień podobieństwa pomiędzy marżami zysków w tych dwóch regionach.
Zamknięcie tej luki prawdopodobnie będzie wieloletnim procesem. Kontynuacja obecnej ekspansji marż zysków, wewnątrz środowiska silniejszego wzrostu, powinna zapewnić okazje dla przedsiębiorstw do przekroczenia konsensusu oczekiwań dotyczących zysków.
Kolejną pozytywną wiadomością dla inwestorów rynku akcji jest to, że widmo deflacji odeszło w cień, ale inflacja pozostaje stonowana. Jest to spowodowane kilkoma czynnikami, włączając zmiany demograficzne i wstrząs ze strony nowej technologii. Uważamy, że inflacja prawdopodobnie pozostanie niska, aczkolwiek na poziomie wyższym niż ultra-niskie z lat poprzednich.
Niska inflacja może być korzystna dla akcji
W środowisku niskiej inflacji akcje mogą stanowić silną alternatywę dla nisko dochodowych konkurencyjnych inwestycji, takich jak obligacje, które z kolei oferują niższą premię za ryzyko. Jest to stopa zwrotu powyżej stopy wolnej od ryzyka (np. stopy oferowanej przez obligacje rządowe), która rekompensuje inwestorom rynku akcji ponoszenie relatywnie większego ryzyka inwestycji w akcje.
Z kolei niższa premia za ryzyko akcji wspiera wyższe od historycznych norm całkowite wyceny rynkowe.
To odnosi się do rynku jako całości, ale oczywiście istnieje szerokie zróżnicowanie w wycenach poszczególnych sektorów. Uważamy, że innym ważnym czynnikiem, który może wesprzeć akcje w następnym roku powinny być zmniejszające się korelacje pomiędzy sektorami.
Korelacje pomiędzy rynkami akcji spadają
Korelacja mierzy stopień do jakiego akcje lub sektory zachowują się w ten sam sposób. Przez ostatnie kilka lat rynki akcji były w głównej mierze poruszane przez makroekonomiczne czynniki - takie jak luzowanie ilościowe - co oznacza, że korelacje były wysokie.
W konsekwencji aktywni zarządzający przekonali się, że analiza fundamentalna akcji miała mniejszy wpływ niż powinna w oddzielaniu zwycięskich akcji od przegranych.
To już zaczęło się zmieniać i uważamy, że trend niższej korelacji - zarówno między sektorami, jak i wewnątrz sektorów - powinien nadal trwać. Wiele cen akcji przedsiębiorstw jest w dalszym ciągu sztucznie napompowana przez makroekonomiczne czynniki; inne są słusznie wspierane przez silne fundamenty. Wierzymy, że w miarę jak korelacje spadają, rynek wyraźnie pokaże które jest które.
To tworzy bardziej sprzyjające środowisko dla naszego podejścia do inwestycji, które jest oparte o analizę konkretnych akcji. Świat niższych korelacji oznacza, że większe zwroty powinny zostać osiągnięte bardziej poprzez selekcję pojedynczych właściwych akcji, niż poprzez skupianie się na szerokich trendach makro.
Zmienność dostarcza okazji
Na początku 2017 r. inwestorzy byli zmartwieni politycznym tłem w Europie, szczególnie wynikami francuskich wyborów prezydenckich. Zwycięstwo centrysty Emmanuela Macrona rozproszyło obawy rynków i polityczne zmartwienia odeszły w cień.
Jednak czynniki polityczne nie zniknęły całkowicie, czego dowodami są: referendum niepodległościowe w Katalonii i załamanie rozmów w sprawie koalicji w Niemczech. Włoskie wybory zaplanowano na maj 2018 r., a negocjacje ws. Brexitu nadal trwają.
Skłaniamy się do tego, aby zmienność wokół wydarzeń politycznych postrzegać jako potencjalną okazję do zakupów. Ryzyko polityczne może często być nadmiernie dyskontowane, co oznacza, że akcje mogą spaść do wycen, które nie odzwierciedlają ich fundamentów. To może stanowić szansę dla aktywnych zarządzających do wykorzystania okazji i kupna akcji przy bardzo atrakcyjnych wycenach.
Ożywienie gospodarcze w strefie euro pozostaje silne i bank centralny nadal zapewnia wsparcie, aczkolwiek w mniejszej skali. Ponadto polityczna niepewność często powoduje osłabienie euro, które zazwyczaj jest dobrą wiadomością dla eksporterów z tego regionu.
Pozostałe artykuły z naszej serii Perspektywy na rok 2018 są dostępne tutaj.
Ważne informacje
Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Rory Bateman, Head of UK & European Equities, i nie muszą odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za pośrednictwem jej innych funduszy.
Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie należy polegać na zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani dokładności. Nie przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach zawartych w dokumencie, podejmując indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub strategiczne.
Wyniki z przeszłości nie są wyznacznikiem przyszłych wyników, na którym można było by się oprzeć; ceny jednostek uczestnictwa i dochód z nich mogą zarówno spadać, jak i rosnąć, a inwestorzy mogą nie odzyskać pierwotnie zainwestowanej kwoty.
Wydawca: Schroder Investment Management GmbH, Taunustor 1, 60310 Frankfurt am Main. Dla Państwa bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane.
Prognozy przedstawione w dokumencie są wynikiem modelowania statystycznego, opierającego się na kilku założeniach. Prognozy te cechują się dużą niepewnością w odniesieniu do przyszłych czynników gospodarczych i rynkowych, które mogą wpłynąć na rzeczywiste przyszłe wyniki. Prognozy te są podane tylko w celu informacyjnym zgodnie z dzisiejszą wiedzą. Nasze założenia mogą się istotnie zmienić, między innymi z powodu zmian w warunkach gospodarczych i rynkowych. Nie zobowiązujemy się do informowania o zmianie przytoczonych danych w wyniku zmian następujących w założeniach, warunkach gospodarczych i rynkowych, modelach lub innych obszarach.
Authors
Tematy