Perspektywy na rok 2018: Emerging markets debt relative
Solidne globalne otoczenie, poprawiające się fundamenty i relatywnie atrakcyjny dochód nadal będą napędzać rynki, pomimo zwiększonej rozbieżności między państwami. W 2018 r. zyski powinny być jednak bardziej umiarkowane.
Authors
Po dwóch kolejnych latach silnych stóp zwrotu, inwestujący w dług rynków wschodzących w 2018 r. prawdopodobnie zainkasują bardziej umiarkowane zyski. Jednak stopy zwrotu na rynku długu rynków wschodzących (EM) mogą w dalszym ciągu przewyższać te na innych globalnych rynkach obligacji, dzięki swoim z zasady wyższym rentownościom. Historycznie silny globalny wzrost gospodarczy zawsze był dobrodziejstwem dla tej klasy aktywów. Fundamenty ogólnie się poprawiają. Zróżnicowanie stóp zwrotu w poszczególnych krajach w nadchodzącym roku może być napędzana bardziej przez czynniki polityczne niż rozbieżne perspektywy gospodarcze.
Globalne makro czynniki pozostają korzystne
Amerykański dolar prawdopodobnie nadal będzie kluczowy dla tej klasy aktywów. Rynek wyraźnie spodziewa się przyszłych podwyżek ze strony Rezerwy Federalnej (Fed).
Dolar nie odchylał się znacznie od swojej 'stabilnej do słabszej' trajektorii, jednak wcześniej w latach 2014-2015 miał miejsce kosmiczny wzrost, który zwiastował koniec luzowania ilościowego (QE). Jeśli ten trend będzie kontynuowany, dług w lokalnych walutach w 2018 r. prawdopodobnie znów zanotuje wysokie wyniki.
Realne stopy procentowe (stopy nominalne minus inflacja) są bardzo atrakcyjne w najważniejszych państwach, ponieważ inflacja osłabła wraz z aprecjacją walut.
Nie oczekujemy znaczącej rozbieżności pomiędzy bankami centralnymi rynków rozwiniętych, która mogłaby wywołać zmienność kursów walut. Europejski Bank Centralny (EBC) wybrał bardzo stopniowe podejście do wycofywania QE, które było dobrze zakomunikowane. Podwyżki stóp przez Bank Anglii (BOE) i Bank Kanady (BOC) mogą być raczej jednorazowymi zdarzeniami niż początkiem długotrwałych cykli.
Wzrost rynków rozwiniętych również wydaje się być stabilny. Ameryka Łacińska korzystała ze stabilnego chińskiego wzrostu oraz lepszej dynamiki popytu i podaży na rynku surowców. Wzrost gospodarczy w Europie Centralnej czerpał korzyści z niskich stóp na kontynencie. Podobnie, azjatyckie gospodarki wschodzące zawdzięczają wzrost temu, że zmienność gospodarki w Chinach i Japonii była niska.
Z tego typu stabilnym globalnym tłem rynki wschodzące mają potencjał do wzrostu w tempie niemal dwukrotnie wyższym niż gospodarki rozwinięte.
Wiele dużych państw wschodzących korzysta z historycznie niskiej inflacji.
Wypłaszczenie krzywej rentowności amerykańskich Treasuries (zmniejszenie różnicy pomiędzy stopami procentowymi na krótko i długoterminowych obligacja rządowych) sugeruje, że to wzrost gospodarczy, a nie obawy o inflację, jest bardziej znaczący. Zrealizowanie się tych obaw może być zależne od tego, czy Fed stanie się bardziej agresywny w podwyższaniu stóp.
Z niewieloma znakami chóralnie rosnącej inflacji lub utrzymującej się trwale powyżej celu, na tę chwilę wydaje się to mało prawdopodobną perspektywą. Bez niespodzianek ze strony polityki monetarnej na rynkach rozwiniętych lub znaczącej wyprzedaży obligacji, dług rynków wschodzących denominowany w dolarze nadal będzie oferował relatywnie atrakcyjny poziom dochodu.
Rozbieżności nie powinny wykoleić wszystkich
Pomimo solidnego gospodarczego i fundamentalnego tła, niektóre państwa EM stawiają czoła wyzwaniom, które przede wszystkim wynikają z czynników politycznych. Meksyk ma przed sobą wybory prezydenckie. Kandydat lewicy rozpocznie rok jako faworyt. Kraj stawia również czoło renegocjacji Północnoamerykańskiego Układu Wolnego Handlu (NAFTA).
Niemniej jednak znaczące odchylenie polityki nie wydaje się prawdopodobne, ponieważ najbardziej palącą kwestią jest korupcja. W oczekiwaniu na te wydarzenia aktywa odnotowały relatywnie słabsze wyniki.
RPA i Turcja to również potencjalne punkty zapalne. W RPA dyscyplina fiskalna pogarsza się, a napięcia wewnątrz partii rządzącej tworzą istotną niepewność polityczną. W Turcji konsolidacja władzy przez prezydenta Erdogana i jego ingerencja w działania banku centralnego pozostawią przez jakiś czas aktywa pod presją.
Wreszcie bankructwo Wenezueli w końcówce 2017 r. zostało właściwie przewidziane. Reakcja cen aktywów została całkowicie wyizolowana wewnątrz kraju, bez wywoływania regionalnego efektu domina.
Poprawa jakości kredytowej
W przeciwieństwie do tych kłopotliwych miejsc, ogólnie rzecz biorąc jakość kredytowa na rynkach wschodzących poprawia się. Po obniżkach dla wielu dużych państw, rządowe obligacje o ratingach inwestycyjnych spadły do mniej niż 50% wartości indeksu, zanim powoli powróciły do aktualnego poziomu 51%.
Podobnie rośnie również wiarygodność kredytowa przedsiębiorstw. Za wiele nadchodzących emisji obligacji odpowiedzialne będą prawdopodobnie przedsiębiorstwa finansujące się po atrakcyjnym koszcie lub refinansujące istniejące zadłużenie, aby dodatkowo poprawić swoje bilanse. Wzrost rezerw walut zagranicznych w całej klasie aktywów na przestrzeni dwóch ostatnich lat był kluczowy dla poprawy ogólnej sytuacji.
Fakt, że zarówno rządy, jak i przedsiębiorstwa wykorzystały takie środowisko raczej do poprawy jakości kredytowej niż do niepoprawnej rozrzutności, dobrze wróży na dającą się przewidzieć przyszłość.
Pozostałe artykuły z naszej serii Perspektywy na rok 2018 są dostępne tutaj.
Ważne informacje
Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do James Barrineau, Co-Head of Emerging Markets Debt Relative, i nie muszą odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za pośrednictwem jej innych funduszy.
Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie należy polegać na zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani dokładności. Nie przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach zawartych w dokumencie, podejmując indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub strategiczne.
Wyniki z przeszłości nie są wyznacznikiem przyszłych wyników, na którym można było by się oprzeć; ceny jednostek uczestnictwa i dochód z nich mogą zarówno spadać, jak i rosnąć, a inwestorzy mogą nie odzyskać pierwotnie zainwestowanej kwoty.
Wydawca: Schroder Investment Management GmbH, Taunustor 1, 60310 Frankfurt am Main. Dla Państwa bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane.
Prognozy przedstawione w dokumencie są wynikiem modelowania statystycznego, opierającego się na kilku założeniach. Prognozy te cechują się dużą niepewnością w odniesieniu do przyszłych czynników gospodarczych i rynkowych, które mogą wpłynąć na rzeczywiste przyszłe wyniki. Prognozy te są podane tylko w celu informacyjnym zgodnie z dzisiejszą wiedzą. Nasze założenia mogą się istotnie zmienić, między innymi z powodu zmian w warunkach gospodarczych i rynkowych. Nie zobowiązujemy się do informowania o zmianie przytoczonych danych w wyniku zmian następujących w założeniach, warunkach gospodarczych i rynkowych, modelach lub innych obszarach.
Authors
Tematy