Perspektywy na rok 2018: US Small & Mid-Cap Equity
Nasz zespół dedykowany amerykańskim spółkom o małej i średniej kapitalizacji jest ostrożnie optymistyczny, jeśli chodzi o perspektywy dla rynków w 2018 r., w obliczu bardziej jednoznacznego otoczenia wzrostu gospodarczego.
Authors
Kiedy przyglądamy się krajobrazowi rynkowemu, to w pierwszej kolejności rozpoczynamy od wycen, które są wyśrubowane. Jedyną zaletą jest bardzo niski poziom stóp procentowych, który umożliwia wyższe wskaźniki cena/zysk. W rzeczywistości spółki o małej kapitalizacji mają atrakcyjne wyceny w porównaniu do amerykańskich Treasuries pod względem oferowanej rentowności.
W porównaniu ze spółkami o dużej kapitalizacji, te mniejsze są właściwie wycenione. Obecnie znacznie bardziej komfortowo czujemy się z ich wycenami w porównaniu ze spółkami dużymi, niż miało to miejsce na początku roku. W obszarze mniejszych spółek dostrzegamy także więcej pomysłów inwestycyjnych.
Na froncie korporacyjnym istnieje dobry dowód na to, że przedsiębiorstwa są relatywnie optymistyczne. Wiodące stowarzyszenie małych biznesów, NFIB (National Federation of Independent Business) publikuje swój indeks optymizmu niewielkich przedsiębiorstw (Index of Small Business Optimism), który odnotował wzrosty od momentu wygrania przez prezydenta Trumpa wyborów w USA.
Jest to szczególnie pozytywną oznaką, gdy weźmiemy pod uwagę wpływ, jaki małe biznesy mają na gospodarkę USA: przedsiębiorstwa te odpowiadają za 83% miejsc pracy w zatrudnieniu poza rolnictwem (standardowy rządowy wskaźnik sytuacji na rynku pracy). Chociaż wskaźnik NFIB Uncertainty Index znajduje się poziomie niższym niż przed wyborami, to jednak pozostaje podwyższony.
Bardziej pewny wzrost gospodarczy
Warto również zauważyć, że krzywa dochodowości nadal się wypłaszcza (tj. różnica pomiędzy krótko a długoterminowymi stopami procentowymi na amerykańskich obligacjach skarbowych uległa zmniejszeniu).
Rynek oraz Rezerwa Federalna nie są zgodne wobec liczby podwyżek stóp procentowych w nadchodzącym roku. Rynek oczekuje obecnie podwyżki w grudniu (2017 r.) i jednej podwyżki w 2018 r. Natomiast Rezerwa Federalna sygnalizuje jedną podwyżkę w grudniu i trzy w 2018 roku.
Krzywa dochodowości amerykańskich obligacji skarbowych jest na najbardziej spłaszczonym poziomie od 2005 r. Podczas gdy toczy się obecnie intensywna debata o źródłowej przyczynie wypłaszczenia krzywej, to naszym zdaniem wzrost stóp procentowych sygnalizuje, że wzrost gospodarczy jest bardziej pewny. Powinno to przełożyć na relatywnie lepsze zachowanie spółek cyklicznych (przemysłowych, surowcowych, dóbr konsumpcyjnych wyższego rzędu oraz finansowych).
Rekordowe ożywienie
Toczy się debata na temat tego, na jakim etapie cyklu gospodarczego się znajdujemy. Był to najdłuższy okres ożywienia gospodarczego w powojennej historii, a niektórzy sugerują, że musi nastąpić nieuchronny kres ekspansji. Jednak uważamy, że ożywienie nie umiera ze starości. Zwracamy również uwagę na to, że ożywienie gospodarcze, chociaż długotrwałe, jest w tym wypadku mniej żywiołowe od średniej. Roczne tempo wzrostu PKB wyniosło przeciętnie o 2,1%, podczas gdy we wcześniejszych powojennych ożywieniach odnotowano średnio wzrost PKB od 3,2% do 7,4% w skali roku.
Ponadto w naszej analizie spółek nie widzimy takiego przyspieszenia wydatków kapitałowych, jakiego można by się było zwykle spodziewać w późnym etapie cyklu gospodarczego. Takie przyspieszenie mogłoby być oznaką nadmiernie optymistycznych prognoz popytu. Zwiększanie mocy produkcyjnych odbywa się skokowo - po dużym wzroście bazy kosztowej, potrzeba więcej czasu, aby popyt nadążył za zwiększonymi mocami przerobowymi. Ten okres przejściowy może być trudny dla firm, które przeprowadziły nadmierną rozbudowę.
Bufor na spadających rynkach
Jesteśmy zaniepokojeni możliwością inflacji. Uważamy, że banki centralne na całym świecie nie doszacowują ryzyka inflacji. Niespodziewany wzrost inflacji byłby wydarzeniem, które mogłoby spowodować spowolnienie na rynku i być może recesję gospodarczą.
Do tej pory rynek wciąż rozkwitał, omijając po drodze różne trudności. Przyczyniło się to do masowych napływów do pasywnych instrumentów inwestycyjnych, takich jak fundusze ETF (Exchange Traded Funds). ETF-y są tanim sposobem na partycypację w rynku, który jest bardzo atrakcyjny podczas rynku byka.
Jednak rynki ostatecznie potykają się i spadają, i pasywny świat nie będzie w stanie tego uniknąć. Wraz z silniejszą koncentracją inwestorów na ryzyku mogą się oni w większym stopniu kierować się ku produktom zarządzanym aktywnie, które posiadają potencjał do zapewnienia bufora na spadających rynkach.
Pozostałe artykuły z naszej serii Perspektywy na rok 2018 są dostępne tutaj.
Ważne informacje
Poglądy i opinie prezentowane w niniejszym dokumencie należą do Jenny Jones, Head of US Small ＆ Mid Cap/ Equities Small Cap, i nie muszą odzwierciedlać poglądów wyrażanych lub przedstawianych w innych komunikatach i strategiach spółki Schroders lub za pośrednictwem jej innych funduszy.
Niniejszy dokument powstał wyłącznie w celu informacyjnym i w żadnym aspekcie nie ma stanowić materiału promocyjnego. Niniejszy materiał nie ma charakteru oferty ani ubiegania się o zakup lub sprzedaż jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy materiał nie ma na celu udzielania porad księgowych, prawnych ani podatkowych czy wskazówek inwestycyjnych i w tych kwestiach nie należy polegać na zaczerpniętych zeń informacjach. Uważa się, że zawarte tu informacje są rzetelne, ale spółka Schroders nie gwarantuje ich pełności ani dokładności. Nie przyjmujemy odpowiedzialności za błędy co do faktów i opinii. Nie należy opierać się na poglądach i informacjach zawartych w dokumencie, podejmując indywidualne decyzje inwestycyjne i/lub strategiczne.
Wyniki z przeszłości nie są wyznacznikiem przyszłych wyników, na którym można było by się oprzeć; ceny jednostek uczestnictwa i dochód z nich mogą zarówno spadać, jak i rosnąć, a inwestorzy mogą nie odzyskać pierwotnie zainwestowanej kwoty.
Wydawca: Schroder Investment Management GmbH, Taunustor 1, 60310 Frankfurt am Main. Dla Państwa bezpieczeństwa kontakty mogą być nagrywane lub monitorowane.
Prognozy przedstawione w dokumencie są wynikiem modelowania statystycznego, opierającego się na kilku założeniach. Prognozy te cechują się dużą niepewnością w odniesieniu do przyszłych czynników gospodarczych i rynkowych, które mogą wpłynąć na rzeczywiste przyszłe wyniki. Prognozy te są podane tylko w celu informacyjnym zgodnie z dzisiejszą wiedzą. Nasze założenia mogą się istotnie zmienić, między innymi z powodu zmian w warunkach gospodarczych i rynkowych. Nie zobowiązujemy się do informowania o zmianie przytoczonych danych w wyniku zmian następujących w założeniach, warunkach gospodarczych i rynkowych, modelach lub innych obszarach.
Authors
Tematy