Investičné vyhliadky do viacerých aktív – Apríl 2026
Správne sme si zachovali nadváhové pozície v akciách počas geopolitickej neistoty posledných týždňov, ale treba uznať, že narušenie dodávok energie bude pravdepodobne pretrvávať dlhšie, ako sa pôvodne predpokladalo pri vypuknutí konfliktu na Blízkom východe.
Profily autorov
Správne sme si zachovali nadváhové pozície v akciách počas geopolitickej neistoty posledných týždňov, ale treba uznať, že narušenie dodávok energie bude pravdepodobne pretrvávať dlhšie, ako sa pôvodne predpokladalo pri vypuknutí konfliktu na Blízkom východe. Zároveň sa ukázalo, že zisky spoločností sú odolné a pri modelovaní vplyvu vyšších cien energií existujú značné regionálne rozdiely, pričom USA sú relatívne nedotknuté, zatiaľ čo Európa a Ázia sú zraniteľnejšie.
Minulý mesiac sme realizovali zisky zo svojej širokej expozície voči komoditám, keď ceny energií prudko vzrástli. Situácia na trhu s ropou je naďalej vysoko dvojznačná a ovplyvňovaná geopolitickými udalosťami. Je preto pre nás veľmi ťažké zaujať stanovisko pri tejto úrovni cien. Uvedomujúc si riziko dlhšie pretrvávajúceho narušenia, rozhodli sme sa zaujať dlhú pozíciu v poľnohospodárskych komoditách, kde ceny zatiaľ nereagovali, sezónne poveternostné vplyvy podporujú dynamiku dopytu/ponuky a vyššie ceny energií a hnojív by mali oneskorený efekt. Potvrdili sme našu dlhú pozíciu v zlate. Hoci uznávame, že jeho korelácia s akciami sa zvýšila, naďalej sa domnievame, že vzhľadom na naše obavy o dlhodobú udržateľnosť dlhu ponúka lepšiu obrannú expozíciu ako štátne dlhopisy.
Po rýchlom precenení očakávaní úrokových sadzieb už ocenenia dlhopisov na základe nášho modelu reálnej hodnoty nie sú drahé, čím sa odstránil kľúčový faktor stojaci za naším negatívnym postojom k štátnym dlhopisom za posledných šesť mesiacov. Zároveň sa zmenilo rozloženie makroekonomických rizík. Zatiaľ čo predtým boli naše rizikové scenáre silne vychýlené smerom k inflácii prakticky bez rizika recesie, teraz vidíme vyváženejší kompromis medzi infláciou a rastom. Vzhľadom na tieto skutočnosti sme uzavreli našu krátku pozíciu v štátnych dlhopisoch. V rámci regiónov si zachovávame podváhovú pozíciu v amerických dlhopisoch, kde ekonomika zostáva relatívne odolnejšia, ale zvyšujeme alokáciu do európskych dlhopisov, konkrétne BTP, kde považujeme súčasné očakávania zvyšovania úrokových sadzieb za príliš agresívne. Veríme, že výnosový vankúš je dostatočne veľký na to, aby pomohol absorbovať pretrvávajúcu volatilitu, najmä preto, že makroekonomické riziká sú teraz vyváženejšie ako predtým. Naďalej zastávame podváhovú pozíciu v investičných dlhopisoch v USA, keďže súčasné spready poskytujú len malú ochranu pred potenciálnymi stagflačnými rizikami a rastúcim objemom emisií.
Akciové valuácie sa mierne zlepšili, keďže ceny nezodpovedali rastu ziskov. Vzhľadom na neistoty súvisiace s geopolitickým a technologickým narušením si myslíme, že tento pokles ocenenia je primeraný, ale očakávame ďalšie zhodnotenie akcií vďaka rastu ziskov. Naďalej preferujeme USA a technologický sektor, pretože trendy vo firemných ziskoch sú tu najpriaznivejšie. Aby sme diverzifikovali svoje riziko, tento mesiac pridávame aj akcie Spojeného kráľovstva a Kanady vzhľadom na ich vyššiu expozíciu voči energetickému sektoru.
Znižujeme hodnotenie amerického dolára z pozitívneho na negatívne, čo odráža sklon Federálneho rezervného systému (Fed) k uvoľnenejšej menovej politike. Naďalej pozitívne hodnotíme dlh rozvíjajúcich sa trhov v lokálnych menách a povýšili sme jen.
Celkovo je naším centrálnym scenárom stále pozitívny nominálny rast podporovaný vládnymi výdavkami a strategickými investíciami do obrany a odolnosti dodávateľských reťazcov. To nás vedie k tomu, že stále uprednostňujeme akcie, hoci sme zvýšené riziká pre rast v dôsledku narušení na Blízkom východe zohľadnili neutralizáciou svojej podváhovej pozície v štátnych dlhopisoch a otvorením dlhých pozícií v poľnohospodárskych komoditách a na akciových trhoch súvisiacich s energiou.
Mesačné vyhliadky: Apríl 2026
Akcie | 🟢 | Naďalej si zachovávame pozitívny pohľad na akcie. Pri vyjadrovaní svojho pohľadu sme selektívni, pričom pozitívne hodnotíme Spojené kráľovstvo, Kanadu, vybrané americké technologické spoločnosti, Kóreu a Taiwan. |
Štátne dlhopisy | 🟡 | Naše povýšenie na neutrálne odráža vyváženejšie makroekonomické prostredie, kde inflačné riziká pretrvávajú, ale začínajú sa objavovať obavy o rast. |
Komodity | 🟢 | Posunuli sme hodnotenie na pozitívne, najmä kvôli zvýšeným rizikám v dodávkach poľnohospodárskych komodít. Po realizácii ziskov začiatkom tohto mesiaca sme svoju pozíciu v zlate znovu otvorili, keďže dopyt zo strany centrálnych bánk zostáva silný |
Korporátne dlhopisy | 🔴 | Naďalej negatívne hodnotíme predovšetkým americké investičné dlhopisy (IG), keďže ich valuácie poskytujú len minimálnu ochranu pred stagfláciou. Vzhľadom na úzke spready poskytujú len malý vankúš voči rastúcej volatilite a rizikám súkromného kreditu. |
Triedy aktív hodnotíme porovnateľne na škále od negatívneho 🔴 cez neutrálny 🟡 až po pozitívny 🟢 rating. Ak potrebujete podrobné informácie o jednotlivých triedach aktív, stiahnite si PDF dokument.
Profily autorov
Témy