Investičné vyhliadky do viacerých aktív – Február 2026
Na prvý pohľad sa náš základný scenár priblížil k prostrediu „Zlatovlásky“, ktoré sa vyznačuje odolným rastom a zmierňujúcou sa infláciou.
Profily autorov
Na první pohled se náš základní scénář přiblížil k ideálnímu prostředí, které se vyznačuje odolným růstem a umírněnou inflací. Nicméně i nadále vidíme rizika směřující k inflaci. Podmínky na trhu práce zůstávají solidní, ekonomika běží nad svým potenciálem a holubičí nastavení Federálního rezervního systému (Fed) v kombinaci s výrazným fiskálním stimulem vytváří prostředí podporující reflaci. Nominace Kevina Warshe na post předsedy Fedu s sebou přináší nejistotu, zejména ohledně budoucího vývoje rozvahy Fedu. Ačkoli to vyvolává oprávněné otázky ve střednědobém horizontu, domníváme se, že je příliš brzy činit pevné závěry jak ohledně směru politiky, tak ohledně proveditelnosti agresivnější strategie snižování bilance.
Protože je riziko recese nízké, inflace – alespoň v krátkodobém horizontu – pod kontrolou a firemní zisky nadále podporují výkonnost trhů, zůstává naším výchozím nastavením konstruktivní postoj vůči akciím. Vzhledem k našemu nadkonsensuálnímu názoru na růst v USA dáváme přednost vyjádření našeho převážení v amerických akciích prostřednictvím indexu S&P 500 s rovnocennou váhou. Tento přístup zvyšuje expozici vůči cykličtějším sektorům – jako jsou průmysl a finančnictví – které těží ze silného růstového prostředí v USA, a zároveň diverzifikuje pryč od rizik spojených s valuacemi a koncentrací v megakapitalizačních růstových titulech. I nadále kombinujeme naši dlouhodobou pozici v indexu MSCI All Country World (včetně nově vznikajících trhů) se zaměřením na hodnotové akcie mimo USA, zejména v Evropě a Japonsku, kde jsou ocenění přesvědčivější a citlivost zisků na globální reflaci je atraktivní.
Tento měsíc jsme znovu vstoupili do dlouhé pozice v širokých komoditách, což podle našeho očekávání bude taženo především vyššími cenami ropy a silnějšími průmyslovými kovy. Tato alokace by měla podávat dobrý výkon jak ve scénáři šoku na straně nabídky, tak v přehřívající se ekonomice. Zůstáváme v dlouhé pozici ve zlatě navzdory nedávné volatilitě, protože očekáváme pokračující strukturální poptávku ze strany centrálních bank nově vznikajících trhů a vnímáme je jako důležitý diverzifikátor vůči fiskálním a geopolitickým rizikům.
Nadále upřednostňujeme krátkou duraci, což odráží náš nadkonsensuální výhled na růst a také potenciální rizika pro bilanci spojená s Fed vedeným Warshem. Zároveň uznáváme, že jeho nominace může snížit vnímané riziko ztráty nezávislosti Fedu a v blízké budoucnosti by mohla zmírnit tlak na americký dolar. Ačkoli nadále věříme, že střednědobý trend dedolarizace zůstává zachován, naši dlouhou pozici v EUR/USD jsme neutralizovali, protože řada našich stávajících expozic – jako například dluhopisy nově vznikajících trhů v lokálních měnách, zlato a komodity – by již sama o sobě profitovala z obnoveného oslabení amerického dolaru.
Závěrem se domníváme, že makroekonomické prostředí zůstává pro riziková aktiva příznivé, i když valuace a rizika koncentrace představují stále větší výzvu. Nadále preferujeme akcie, avšak způsob vyjádření našeho převážení v USA posouváme od megakapitalizačních růstových titulů směrem k širším a cykličtějším expozicím, zatímco mimo USA upřednostňujeme hodnotový styl. Inflační a fiskální rizika řídíme alokacemi do zlata, komodit a podváženou pozicí v amerických státních dluhopisech.
Mesačné vyhliadky: Február 2026
Akcie | 🟢 | Zůstáváme pozitivní vůči akciím, podpořeni silnými zisky, uvolněnou politikou a odolnými trhy práce, i když koncentrace a vysoké ocenění u amerických megakapitalizačních růstových titulů nadále představují riziko. |
Štátne dlhopisy | 🔴 | Zůstáváme negativní ohledně státních dluhopisů. Očekává se, že centrální banky sníží sazby i přes revidovaný růst směrem nahoru, což znamená, že inflační rizika zůstávají vychýlena směrem nahoru a existuje další nejistota ohledně budoucí bilanční politiky Fedu. |
Komodity | 🟢 | Znovu vstupujeme do dlouhé pozice v širokých komoditách, a to především díky očekávanému dalšímu zhodnocení cen ropy a pevnějším cenám průmyslových kovů. |
Korporátne dlhopisy | 🟡 | Zachováváme si neutrální postoj k úvěrům. Spready zůstávají úzké a ocenění poskytují jen omezený prostor pro jakékoli zhoršení firemních výsledků, i když odolný růst a zdravé bilance bank nadále působí podpůrně. |
Triedy aktív hodnotíme porovnateľne na škále od negatívneho 🔴 cez neutrálny 🟡 až po pozitívny 🟢 rating. Ak potrebujete podrobné informácie o jednotlivých triedach aktív, stiahnite si PDF dokument.
Profily autorov
Témy